9月1日溫家寶總理發(fā)表文章指出，穩(wěn)定物價總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變。同時，必須根據(jù)形勢變化，提高宏觀經(jīng)濟政策的針對性、靈活性、前瞻性，切實處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者關(guān)系，既要把物價漲幅降下來，又不使經(jīng)濟增速出現(xiàn)大的波動。對此，市場解讀為，抗通脹仍是首要任務(wù)。
穩(wěn)物價仍是首要目標
專家指出，雖然當前豬肉價格上漲拉高了CPI，但實際上，引致通脹的真正元兇是流動性過剩。CPI上漲因素十分復(fù)雜，輸入型通脹壓力越來越大，全球流動性過剩的影響日益突出。就國內(nèi)因素而言，對于豬肉價格上漲，政府可采取加大政策扶持力度，扶持規(guī)模養(yǎng)殖，增大市場供應(yīng)等措施解決，但為應(yīng)對國際金融危機連續(xù)兩年總量達18萬億元的貨幣信貸投放，以及近兩年對沖新增外匯占款投放的5.5萬億元基礎(chǔ)貨幣，產(chǎn)生的流動性過剩，就要求央行必須要把好流動性總“閘門”，引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長。畢竟，過剩流動性形成了包括CPI、PPI以及大宗商品價格在內(nèi)的物價總水平不斷上漲，解決流動性過剩型價格上漲，就是解決真正意義的通脹。否則，即便是豬肉價格上漲得到了抑制，可能還會出現(xiàn)糧價、油價、房價等其他商品價格的輪番上漲。人民銀行鄭州培訓(xùn)學院教授王勇認為，進一步管好流動性應(yīng)該仍然是當前央行的工作重點。
匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌也認為，在經(jīng)濟增長短期無憂的背景下，通脹仍是決策層的關(guān)注焦點。由于存在物價高位運行的風險，因而不能過早放松貨幣政策。央行日前擴大準備金計提范圍的政策舉措，也表明了抗通脹仍然是首要政策目標。屈宏斌表示，15%至16%的貨幣供應(yīng)增速有助于經(jīng)濟增長保持在9%左右。此外，投資增速盡管可能進一步放緩，但仍有望保持活力，大量在建項目以及保障性住房都可以提供支撐。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富則認為，貨幣政策應(yīng)該在結(jié)果上保持相對穩(wěn)健。對于當前中小企業(yè)遇到的融資難問題，應(yīng)著重用結(jié)構(gòu)性政策來解決，財政政策在這方面大有可為。不能因為中小企業(yè)的融資難問題而調(diào)整貨幣政策的整體取向。中國正處于推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的時期，當前到未來兩三年都不應(yīng)輕易使用較寬松的貨幣政策。
宏觀調(diào)控不能過早放松
記者觀察發(fā)現(xiàn)，對于擴大準備金計提范圍的政策變化，市場存在兩種解讀，有人認為這一政策的要義是加強流動性管理，顯示抑制通脹仍是重心所在。平安證券固定收益部研究主管石磊表示，調(diào)整存款準備金科目，反映出央行積極進行流動性管理的態(tài)度，與之前上調(diào)央票發(fā)行利率一并表明，貨幣政策并未轉(zhuǎn)為放松。
這一解讀的背景是，目前國內(nèi)的通脹形勢依然比較嚴峻，7月CPI創(chuàng)下6.5%的新高，攀升至3年來高點。有機構(gòu)預(yù)測，8月份CPI仍有可能在6.2%左右。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平預(yù)計：“未來幾個月物價上漲壓力將有所趨緩，但回落的速度不會太快，貨幣政策仍將以穩(wěn)定物價為首要目標。”
也有人認為政策變化的要義在于，防范保證金畸高帶來的風險，而非進一步緊縮調(diào)控。瑞銀集團中國首席經(jīng)濟學家汪濤表示，存款準備金支付方式的調(diào)整，反映出央行希望抑制快速增長的表外信貸行為，不應(yīng)該理解為進一步緊縮。
這一解讀的背景是，截至7月末，人民幣保證金存款較年初增長25.7%，而總存款僅增加9.4%，新增的存款中有近一半是保證金存款，導(dǎo)致法定準備金率實質(zhì)在下降。“存準新政”將促進銀行表外轉(zhuǎn)表內(nèi)工作加速，進一步規(guī)范銀行表外業(yè)務(wù)。
實際上，從長遠看，“存準新政”修復(fù)了存準金覆蓋不完善問題，有利于進一步完善社會融資總量這一調(diào)控體系；從短期看，也釋放出政策緊縮預(yù)期遠未結(jié)束的信號。另外，考慮到新增外匯占款依然需要對沖，此時通過逐步擴大準備金計提范圍來代替準備金率的進一步提高，從而實現(xiàn)外部涌入流動性有效對沖的同時，又避免準備金率不斷提高的累積效應(yīng)問題，不失為一種兩全其美的選擇。
經(jīng)濟新周期或漸行漸近
值得關(guān)注的是，就在市場擔心貨幣偏緊可能導(dǎo)致經(jīng)濟“硬著陸”之際，9月1日，8月份中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)和匯豐中國制造業(yè)PMI值雙雙出爐。數(shù)據(jù)顯示，中國PMI仍顯得較為樂觀且正面，官方PMI4個月來首次出現(xiàn)上升；匯豐中國PMI也從49.3%回升至49.9%，雖然顯示制造業(yè)運行狀況連續(xù)兩個月表現(xiàn)疲弱，但收縮程度極其輕微。而依然處于高位的購進價格指標也顯示，中國仍然面臨著一定的輸入型通脹壓力。
兩天后，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的8月份中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.6%，比上月回落2個百分點。但中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進分析認為，8月份商務(wù)活動指數(shù)為57.6%，新訂單指數(shù)為54.1%，環(huán)比雖然有所回調(diào)，但仍保持了較好的發(fā)展水平。
交銀國際由此判斷，中國經(jīng)濟回調(diào)處于可控范圍，沒有“硬著陸”的風險。“在國內(nèi)經(jīng)濟‘軟著陸’過程中，外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟帶來的負面影響不容忽視。”采訪中，農(nóng)業(yè)銀行分析師袁江給出的判斷是：企業(yè)去庫存周期即將結(jié)束，而由消費需求與高端制造雙輪驅(qū)動的自主經(jīng)濟增長周期正在孕育中漸行漸近。短期內(nèi)宏觀政策將維持穩(wěn)健基調(diào)不變，通脹走勢仍是下半年調(diào)控最大關(guān)注點。(來源：金融時報)