被市場關注和猜測逾一個月的翠微股份重組事件，終于隨著一紙公告漸趨明朗。
10月16日，翠微股份發布公告稱，經相關方研究，初步確定本次重組擬注入的資產為北京市海淀區國有資本經營管理中心所持有的北京當代商城有限責任公司100%股權，以及北京甘家口大廈有限責任公司100%股權。
對今年因遭遇三公“風暴”而拖累業績的翠微來說，重組將在短期內帶動其業績的提升，可謂一場“及時雨”。但有分析人士表示，單純靠注資擴增資產規模、短期做大業績并不能幫助上市公司真正走出發展瓶頸，重組能否帶來經營模式的轉變，更值得思考。
從這一層面來說，“翠微重組對于上市公司本身乃至海淀區商業能產生多大的影響仍待觀察，過高估計其意義為時尚早。”中國商業地產聯盟副會長兼秘書長王永平表示。
新京報記者 張泉薇 北京報道
資產注入方案“遠超預期”
新注入甘家口大廈和當代商城資產的盈利水平，占翠微去年凈利1/3，被市場認為“遠超預期”。
9月17日，翠微股份發布的《重大資產重組停牌公告》稱，海淀區國資委擬將區屬百貨商業資產注入公司。公司股票于當日停牌。該公告后，關于翠微即將被注入何資產曾引發市場猜測。10月10日，有媒體援引知情人表述稱，翠微即將被注入的資產是同屬海淀區國資委的甘家口大廈。
10月16日公告一出，同時注入當代商城和甘家口大廈兩項資產的重組方案，更被評價為“遠超預期”。“這次注入的這兩個商城等于是再加了半個小翠！”有投資者預言。
當代商城位于北京市海淀區中關村大街，地處中關村高科技園區的核心地帶，建筑面積為6.18萬平方米，作為高檔百貨店，當代商城以商品經營為主，集餐飲、休閑娛樂、商務公寓于一體。2012年全年，當代商城實現營業收入16.55億元，凈利潤3839.99萬元。
甘家口大廈則位于海淀區與西城區交界的甘家口地區，是一座綜合型購物中心，公司去年實現營業收入6.78億元，凈利潤2037.28萬元。
來自翠微的財報數據顯示，2012年，翠微股份全年實現凈利1.48億元。按此計算，新注入兩家資產的盈利水平約為5976萬元，也已達到了其1/3的比重。據了解，海淀區國資委直接監管的國有企業有16家。百貨企業中，最重要的資產當數此次重組的三方。
有分析人士認為，對翠微來說，這種突然的、且是同時注入兩項優質資產的“重大資產重組”，的確會有些出乎市場預料。
“翠微作為剛剛上市一年多的公司，一般而言，應該是經歷一段時期的穩健發展后，逐步通過資本運營去完成這樣大的重組并購，這個過程會很漫長。”首都經貿大學產業經濟研究所所長陳及對新京報記者表示，“而翠微現在有了海淀區國資委的推動，一步到位實現了。”
翠微去年登陸滬市
翠微是繼王府井、北京城鄉和首商股份之后，北京零售百貨界的又一家上市公司。
2012年5月3日，翠微股份登陸滬市，成為北京零售百貨界的又一家上市公司。翠微股份上市還帶動了當時北京百貨上市公司股票的集體上漲。
1998年，翠微大廈公主墳店開業，依靠這家百貨賣場，翠微贏得了超過行業平均水平的業績。之后的15年中，逐漸在北京尤其是海淀區消費群體中樹立了優質消費形象，成為本地知名百貨品牌。
2009年，翠微大廈被評為北京市十大商業品牌之一。同年，主打“高端”的翠微廣場開業，翠微品牌明確了自己的奢侈品百貨定位：“根據北京商業發展和消費趨勢，以及公主墳地區的消費特點，翠微購物中心定位于經營高端奢侈品為主的購物中心，以經營國際一線品牌為主，國內頂級品牌為輔。”
翠微通過店慶、促銷等手段實現過“驚人”業績。據此前翠微百貨銷售負責人向媒體表示，2011年，翠微店慶4天的銷售額已達4.89億元，2012年店慶，銷售額超5億元。目前,成立十多年的翠微百貨在北京擁有6家百貨店和1家購物中心。
雖然翠微的單店面積、交通便利程度不如附近的城鄉和市中心的西單，但是業績一直超過二者。同時，單店業績也不亞于規模遠超翠微的王府井百貨、首商股份。當時有分析認為，上市能夠讓翠微股份與已占據規模優勢的王府井百貨、首商股份一決高下。
業績高增長出現拐點
向著奢侈品名店快速發展的翠微股份，在2013年業績受到沖擊。
翠微股份2013年一季度財報顯示，公司期內營收為13.67億元，同比下降了2.84%，凈利潤為5796萬元，扣除政府補貼和各項營業外收入，凈利潤為5326萬元，同比大幅下滑18.2%。
半年報也同樣顯露出了業績下滑的隱憂：2013年上半年，翠微股份實現營業收入24.76億元，同比下降1.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9384.98萬元，同比增7.12%，增長幅度較往年明顯收窄。
數據顯示，2012年，翠微股份實現營業收入約為49.5億元，同比增長3.01%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.48億元，同比增12.62%。
“翠微之所以從前的業績不錯，一個重要原因是其業績依靠團購、會員卡等特殊消費需求來支撐，這些也是它銷售比重中最大的部分。”中國商業地產聯盟副會長兼秘書長王永平告訴新京報記者，在中央遏制三公消費行動開展之后，翠微失去了盈利的最大來源，業績遭遇明顯的下挫，幾乎是不可避免的。
從翠微幾家門店的地理位置，不難發現構成其主要收入的“特殊消費群體”：翠微大廈和翠微廣場兩主力店均位于公主墳地帶，而該區域內政府機關和家屬區密布，部隊大院正居于此處。
一位業內人士告訴新京報記者，多年來，翠微的目標消費者是哪個群體，在北京商業圈內根本“不是秘密”。在翠微發放的消費卡中，甚至有明確針對軍人的“擁軍卡”類別。“專門開發出針對軍人的禮品卡，這在眾多商場中也算是一個特色了。”上述業內人士說。
但去年年底開始，中央實施八項規定等措施后，翠微業績的高增長之路出現拐點。平安證券此前發布研報認為，在經濟低迷、消費不振、反腐力度空前的大背景下，翠微股份的增長性將備受考驗，公司業績的拐點還需等待宏觀消費的復蘇以及反腐政策影響的逐步減輕。
除了遏制三公消費給走高端路線的翠微造成影響之外，來自電商的沖擊也是傳統商場難以回避的問題。業內人士稱，百貨業的毛利率一般在20%以上，但是隨著網購沖擊和各類成本上升，要保住這一比例已經越來越難，更何況，翠微的地理位置與西單商場和王府井相比并無絕對優勢。
在這種困境下進行的資產注入，被翠微的投資者認為是一場“及時雨”。
三家商業國企并購引猜想
三家國資商業企業重組，引發了市場及業界的各種猜測。
10月16日下午，記者致電海淀區國資委，一位負責人表示，重組一事仍未完全明朗化，因此國資委不方便進行任何回應。
“三公消費低迷的現狀下，這次重組是不是意在給上市公司注入新的題材？或許國資委有這一層考慮在里面。”王永平向記者分析。
早在甘家口大廈將注入翠微的消息傳出之時，有市場猜測將此解讀為海淀區政府“意在打造海淀區商業航母”。如今，三家老牌百貨的合并，令不少投資者確信，此次“大手筆”重組，已經顯露出海淀區國資委在商業領域的擴張野心。
首都經貿大學產業經濟研究所所長陳及則對新京報記者說，海淀區國資委此次捆綁區內百貨資產，目的應當在于做大做強海淀區商業，“通過將優質資產注入上市公司，借助資本市場和多元化的融資渠道加快企業發展。政府肯定是帶著很高的期望值來做這件事的。”
對于這種結論，也有觀察者持保留意見。“我個人并不贊同過分拔高這次重組的意義。”王永平對新京報記者說，“重組的幾方都是國資，體現了國資委的意志，這是毫無疑問的。但這種意志并不代表企圖心。應該只是正常的國資企業之間的合并行動，甚至出發點可能只是便于管理，解決海淀區商業企業小而分散的現狀。”
中國購物中心產業資訊中心主任郭增利也認為，“沒有必要將此次重組上升到宏觀戰略的高度。”他說，三家同屬國資商業企業，經營范圍一致，而翠微和甘家口一直以來就存在“輸出管理”的關系，因此這種重組是順理成章的。“從北京商業發展格局上看，海淀區的商業消費能力并不算差，重組本身不排除有區政府的宏圖大略在里面。但是更有可能只是國資委內部平常的整合行為。”
外界對重組“效果”存分歧
投資者對重組表示長期看好，但部分專家對此并不樂觀。
“不管政府的出發點是什么，客觀上來講，翠微這次的重組應該會給上市公司本身乃至海淀區商業發展產生有利影響。”郭增利對新京報記者說。
三家重組事宜尚未塵埃落定，已經有投資者因重組一事對翠微股份表示出了長期看好的信心。雖然翠微目前業績并無亮色，但“不要看現在，要把眼光放長遠點。”一位投資者稱，背靠海淀國資委這棵大樹，兩大資產注入上市公司，再加上海淀區的地理優勢，可謂天時地利人和占齊了。
王永平不愿對此盲目樂觀。“曾經的上海百聯，也是國資委利用行政手段把上海最主要的零售企業合并起來，隨后北京也學了這種模式，搞了一個首聯，現在看來，百聯不能算成功，首聯已經失敗了。”
王永平說，因為有無數以行政手段促成商業企業重組的案例在先，而其中極少有鼓舞人心的案例，所以有關方面沒有理由相信“將小船捆綁成大船”的方式能夠有大的收效。“至于王府井，那是遵循市場化規律并購取得成功的例證。二者都是重組，但情況不同。”
郭增利則表示，對整合的前景持信任態度：“與那些動靜特別大的并購案相比，我反倒更關心也更看好翠微這一類的并購。”他說，“國資的并購重組，都是代表國資委意志的，換句話說，身上可能肩負著對整個地區的使命。王府井的整合是成功的例子，但那只是資本層面的合并，表現在報表合并、規模擴張，網點增多等等，經營模式上基本不發生變化，對區域的影響并不大，只對自己企業的戰略布局有意義。”而國資之間的重組，常常觸及到經營模式的改變，因此能夠完成一些其他重組所不能達成的效果。
■ 延伸
“三足鼎立”格局或形成
2010年，西單股份收編貴友大廈、燕莎商城等大型商業企業，上市公司更名為“首商股份”。盈利能力大增。重組后，擁有西單商場、北京友誼商店、燕莎友誼商城、燕莎奧特萊斯等多家知名商業品牌的首商股份總資產約達49億元。
2011年,公司全年實現營業收入116.88億元,同比增長20.60%；凈利潤3.45億元，其中新燕莎貢獻凈利潤2.86億元,占比達83%。2012年，首商股份凈利近5億，同比增42％；2013年上半年，首商股份實現凈利2.3億，同比減2％。
2012年，王府井國際啟動了中國春天的收購項目，今年1月同中國春天的控股股東簽約，并于今年6月完成了同原控股股東的股權交割，同時對其余股東發出了收購要約。截至2013年8月31日，王府井國際受讓總股本的96.72%，將中國春天百貨原有的19家商場收入麾下，成為中國春天的控股股東及實際控制人。2013年上半年，公司實現營業收入100.32億元,同比增長10.61%,凈利潤3.70億元。
翠微股份2012年年報顯示，公司營業收入為49.48億元，凈利潤1.48億元。另有公開信息顯示，高檔百貨公司當代商城2012年實現營業收入16.55億元，凈利潤為3839.99萬元；而社區商業中心甘家口大廈去年營業收入6.78億元，凈利潤2037.28萬元。三家完成重組合并后，總凈利約達2億元。
（張泉薇）
新京報《上市公司》周刊
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