今年以來，美元指數(shù)累計上漲超10%，并一度刷新近20年高位。
強美元開始對擁有海外業(yè)務(wù)的美國企業(yè)造成了沖擊，不少公司宣布調(diào)整本財年剩余時間的業(yè)績指引。媒體統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市公司在二季報電話會議中提及“匯率”的次數(shù)創(chuàng)下了三年來的新高。
資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)采訪時表示，由于高通脹和緊縮的貨幣政策打壓了企業(yè)和消費者需求，外界正在密切關(guān)注全球經(jīng)濟疲軟的跡象，匯率沖擊開始對企業(yè)運營造成影響。他認為，美元沖擊尚未完全釋放，即使美元指數(shù)上漲就此止步，維持在較高水平的匯率也足以促使三、四季度美企業(yè)績預期面臨考驗。
美元強勢令企業(yè)措手不及
受美聯(lián)儲貨幣政策等多重因素沖擊，上半年全球風險資產(chǎn)波動加劇，美元成為了不少資金的避風港。
然而，這對于國際化業(yè)務(wù)占比較高的本土上市公司是潛在利空。強勢的美元使美國商品在海外更加昂貴，進而沖擊出口市場銷售額。如果企業(yè)考慮削減成本以保持價格的競爭力，則會對利潤率造成沖擊。瑞士信貸此前測算顯示，美元每升值8%~10%將導致美國企業(yè)利潤下降1%。
賽富時(Salesforce)是最早在業(yè)績預警中提及匯率問題的企業(yè)之一。公司首席執(zhí)行官貝尼奧夫(MarcBenioff)在5月31日的電話會議上表示：“美元本季度的走勢有點令人驚訝。這也是為什么公司下調(diào)了營收指引。”
第一財經(jīng)記者注意到，隨著財報季進入中后期，有關(guān)匯率的影響已經(jīng)波及到諸多行業(yè)。強生公司預計，美元升值對其今年的銷售額影響或達到40億美元。煙草制造商菲利普·莫里斯(Philip Morris)在本季度受到的匯率損失也超過了5億美元……
FactSet的數(shù)據(jù)顯示，標普11大行業(yè)中，海外營收低于25%的只有金融、房地產(chǎn)和公用事業(yè)板塊，而信息科技以57%的占比，領(lǐng)先于所有行業(yè)。上周蘋果預警稱， 匯率波動將導致本季度營收減少6%。亞馬遜稱匯率變動帶來了36億美元的逆風，微軟表示，受美元走強影響當季營收減少了5.95億美元。高盛估計，2021年標普500指數(shù)成份股在海外的收入占其14萬億美元營收的33%，按匯兌損失2%粗略計算，單季損失將超過230億美元。
對于企業(yè)而言，利用衍生品等工具可以對沖匯率風險，但今年以來美元的強勢表現(xiàn)令他們措手不及。IBM首席財務(wù)官卡瓦諾(James Kavanaugh)表示，匯率的變動是“前所未有的”。公司對沖的所有貨幣中，有一半以上的貨幣今年兌美元下跌了兩位數(shù)。
施羅斯伯格告訴第一財經(jīng)記者，從匯率的角度看，海外業(yè)務(wù)占比較高的行業(yè)需要警惕，比如科技、原材料、必選消費品等。如今，各行業(yè)已經(jīng)開始受到經(jīng)濟放緩、需求下滑等多因素打擊，營收、利潤增速走弱，而美元強勢將讓外匯的影響繼續(xù)放大，進而使一些企業(yè)變得更為掙扎。
影響將持續(xù)多久
今年以來，美元走強受到多方面因素推動。 美聯(lián)儲啟動加息周期成為了主要誘因，此外，烏克蘭局勢以及全球經(jīng)濟不確定性下避險資金的追逐也讓美元水漲船高。
施羅斯伯格告訴第一財經(jīng)記者，隨著美聯(lián)儲宣布連續(xù)第二次加息75個基點，這已經(jīng)是上世紀80年代以來最迅速的加息周期，顯示了其打壓通脹的決心。不過隨著鮑威爾上周暗示可能會放緩加息步伐，美元繼續(xù)大幅上漲的條件并不具備。
自7月中旬突破109關(guān)口后，美元指數(shù)近兩周回落了4%。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日當周，基金經(jīng)理所持美元凈多頭頭寸從之前一周的189.8億美元降至184.6億美元。獲利回吐也可能促成了最近的回調(diào)，摩根士丹利外匯市場交易統(tǒng)計顯示，多頭美元交易在最近幾周變得異常擁擠，這往往表明最近的波動即將逆轉(zhuǎn)。
荷蘭國際集團(ING)則將近期美元高位回調(diào)歸咎于“其他央行正在縮小與美聯(lián)儲的差距”，此前加拿大銀行意外上調(diào)了基準利率100基點，歐洲央行兩周前超預期加息50個基點，本周英國央行也可能宣布加息50基點。
美元走弱對于美股而言可能是利好。Comerica Wealth Management首席投資官林奇(John Lynch)研究了前幾輪美元周期各類風險資產(chǎn)的表現(xiàn)。雖然美元走強往往與股市的疲軟時期相對應(yīng)，但在美元達到周期峰值后的12個月內(nèi)，幾乎所有類別的股票(能源股除外)都表現(xiàn)出色。“在過去40年中，一旦美國達到峰值，標準普爾500指數(shù)在隨后的12個月內(nèi)平均上漲10%，因為投資者接受了環(huán)境風險。非必需消費品類股和金融股在美元達到峰值后的一年內(nèi)表現(xiàn)出色。”
Leuthold Group首席投資策略師保爾森(Jim Paulsen)也傾向于美元已經(jīng)或接近見頂，他統(tǒng)計了基于美元與消費者信心指數(shù)的歷史關(guān)系，稱美元目前的“避險溢價”接近120%。自1988年以來，美元的溢價每上漲20%以上，在12個月內(nèi)平均下跌4.5%。
施羅斯伯格相對謹慎，認為在聯(lián)邦基金利率見頂之前，美元指數(shù)或很難出現(xiàn)大級別的調(diào)整。他預計美聯(lián)儲將在9月加息50個基點，然后在接下來的2~3次會議上分別加息25個基點，使得聯(lián)邦基金利率達到3.5%左右的水平。強勢美元對企業(yè)營收的影響將至少持續(xù)到年底，并可能進一步延長至明年上半年。