人民網(wǎng)北京1月20日電（黃盛）股票發(fā)行注冊(cè)制（以下簡(jiǎn)稱“注冊(cè)制”）改革給資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、生態(tài)、透明度等方面帶來了全方位、深層次變化，在資本市場(chǎng)改革發(fā)展史上具有重要意義。

全面實(shí)行注冊(cè)制落地9個(gè)多月以來，相關(guān)制度安排運(yùn)轉(zhuǎn)總體平穩(wěn)有序。在1月19日中國證監(jiān)會(huì)召開的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)綜合業(yè)務(wù)司主要負(fù)責(zé)人周小舟表示，注冊(cè)制改革是一場(chǎng)從底層邏輯到思想理念、行為方式的深刻變革，涉及資本市場(chǎng)入口與出口、一二級(jí)市場(chǎng)、投融資、立法與執(zhí)法等各領(lǐng)域全鏈條。目前，注冊(cè)制主要制度安排已基本定型，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性重塑，市場(chǎng)對(duì)法治的敬畏之心更強(qiáng)了，市場(chǎng)生態(tài)不斷凈化，中小投資者合法權(quán)益更加受到保護(hù)，監(jiān)管部門自身的透明度更高、各種約束更強(qiáng)了。

1月19日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。 來源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

統(tǒng)籌推進(jìn)一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新

資本市場(chǎng)的市場(chǎng)屬性極強(qiáng)，規(guī)范要求極高，實(shí)行注冊(cè)制必須堅(jiān)持依法治市，全面加強(qiáng)制度建設(shè)。

   周小舟介紹說，注冊(cè)制改革以“建制度”為主線，統(tǒng)籌推進(jìn)一攬子關(guān)鍵制度創(chuàng)新。

在法治建設(shè)方面，近年來，新證券法、刑法修正案（十一）以及《中共中央辦公廳國務(wù)院辦公廳關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》等發(fā)布實(shí)施，資本市場(chǎng)法律制度體系的“四梁八柱”基本建成，大幅提高了欺詐發(fā)行、信息披露違法追責(zé)力度，從根本上扭轉(zhuǎn)了資本市場(chǎng)違法成本長(zhǎng)期過低的局面。

在定價(jià)制度方面，我國新股發(fā)行長(zhǎng)期處于“賣方市場(chǎng)”，合理定價(jià)始終是個(gè)難題。注冊(cè)制改革以來，證監(jiān)會(huì)注意平衡各方訴求，著力構(gòu)建市場(chǎng)參與者充分博弈的新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制。主要包括：不對(duì)新股發(fā)行價(jià)格設(shè)行政性限制，健全以機(jī)構(gòu)投資者為主體的詢價(jià)定價(jià)配售機(jī)制，引入差異化跟投制度，加強(qiáng)對(duì)報(bào)價(jià)行為的監(jiān)管。

在交易制度方面，以市場(chǎng)化便利化為導(dǎo)向，著力提高交易的有效性與穩(wěn)定性。優(yōu)化漲跌幅制度，完善盤中臨時(shí)停牌制度，引入“價(jià)格籠子”機(jī)制，抑制非理性炒作。優(yōu)化融資融券及轉(zhuǎn)融通機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)多空力量平衡。

比如，融資融券制度在促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、平抑市場(chǎng)波動(dòng)、抑制“炒新”等方面發(fā)揮了積極作用。證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長(zhǎng)申兵表示，前期限售股出借融券問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，為維護(hù)市場(chǎng)公平，打擊各類不當(dāng)套利行為，證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)限售股出借融券的監(jiān)管力度。2023年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設(shè)立的專項(xiàng)資管計(jì)劃出借證券，并適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。

申兵表示，上述新規(guī)發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)通過加強(qiáng)穿透式管理、現(xiàn)場(chǎng)檢查、監(jiān)管處罰等方式督促證券公司嚴(yán)格落實(shí)新規(guī)要求。總體看，政策落實(shí)效果符合預(yù)期。截至目前，融券余額較新規(guī)實(shí)施之初降幅達(dá)23.4%；戰(zhàn)略投資者出借余額降幅更大，達(dá)到35.7%。此外，新規(guī)發(fā)布后存在高管戰(zhàn)略投資者的新股上市，上市初期均未發(fā)生出借，說明新規(guī)落實(shí)效果良好。

在退市制度方面，注冊(cè)制暢通入口的同時(shí)，必須拓寬多元化退出渠道。2020年，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新一輪退市制度改革，全面完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，加大退市監(jiān)管力度。退市改革以來，已有104家公司強(qiáng)制退市，是改革之前10年的近3倍。

此外，據(jù)證監(jiān)會(huì)上市司司長(zhǎng)郭瑞明介紹，新一輪退市制度改革后，退市呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一是面值退市顯著增多，2023年面值退市的數(shù)量接近全部退市公司的一半，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的自我調(diào)節(jié)機(jī)制開始形成；二是重大違法類退市增多，2023年8家公司因達(dá)到重大違法標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入退市程序。

全面加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)

實(shí)行注冊(cè)制，絕不是放任不管、一放了之。在證監(jiān)會(huì)看來，從股票發(fā)行的事前、事中、事后全鏈條各環(huán)節(jié)加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，管得更嚴(yán)，管得更準(zhǔn)。

據(jù)介紹，在事前方面，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持質(zhì)量?jī)?yōu)先，強(qiáng)化發(fā)行監(jiān)管，嚴(yán)把IPO入口關(guān)。綜合運(yùn)用輔導(dǎo)驗(yàn)收、審核問詢、多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、現(xiàn)場(chǎng)檢查、投訴舉報(bào)核查等多種方式，督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)切實(shí)提高信息披露質(zhì)量。加強(qiáng)穿透式監(jiān)管，對(duì)IPO申報(bào)企業(yè)的股東核查全覆蓋，嚴(yán)厲打擊違規(guī)代持、以異常價(jià)格突擊入股、利益輸送等行為。進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，注冊(cè)制改革以來，證監(jiān)會(huì)已對(duì)從事投行業(yè)務(wù)的69家證券公司、381名責(zé)任人采取了監(jiān)管措施，特別是對(duì)問題嚴(yán)重的5家證券公司暫停保薦業(yè)務(wù)，對(duì)55名從業(yè)人員認(rèn)定為不適當(dāng)人選，行業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)明顯增強(qiáng)。

在事中事后方面，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管，接續(xù)實(shí)施兩輪提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，深入開展上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，集中整治財(cái)務(wù)造假、違規(guī)占用擔(dān)保等突出問題，取得積極成效。證監(jiān)會(huì)推動(dòng)建立資本市場(chǎng)防假打假綜合懲防體系，持續(xù)加大違法成本，同時(shí)深入貫徹《中共中央辦公廳國務(wù)院辦公廳關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，建立健全中國特色證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為。

數(shù)據(jù)顯示，注冊(cè)制改革以來，證監(jiān)會(huì)查辦各類案件近1900件，向公安移送涉嫌證券期貨犯罪案件近600件，堅(jiān)決查處康美、康得新、紫晶存儲(chǔ)、澤達(dá)易盛等一批大要案，向市場(chǎng)傳遞了“零容忍”凈化市場(chǎng)生態(tài)的強(qiáng)烈信號(hào)，監(jiān)管震懾力明顯增強(qiáng)。

“注冊(cè)制絕不意味著放松質(zhì)量要求，而是審核把關(guān)更加嚴(yán)格，不是誰想發(fā)就發(fā)、想發(fā)多少就發(fā)多少。堅(jiān)持‘申報(bào)即擔(dān)責(zé)’，嚴(yán)懲‘帶病闖關(guān)’‘一查就撤’。”周小舟說，實(shí)行注冊(cè)制必須嚴(yán)刑峻法，重典治亂，堅(jiān)持“零容忍”打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為，推進(jìn)構(gòu)建行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)立體化懲戒約束體系，保護(hù)投資者合法權(quán)益；推動(dòng)建立中國特色證券集體訴訟制度并逐步常態(tài)化，完善證券期貨行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾、先行賠付、欺詐發(fā)行責(zé)令回購等制度并推動(dòng)相關(guān)案例落地，形成示范效應(yīng)。

另據(jù)了解，試點(diǎn)注冊(cè)制以來，證監(jiān)會(huì)和交易所從保護(hù)中小投資者權(quán)益出發(fā)，持續(xù)向市場(chǎng)傳導(dǎo)從嚴(yán)監(jiān)管理念，讓申報(bào)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)切身感受到責(zé)任和壓力。試點(diǎn)注冊(cè)制5年來審結(jié)的1000多家企業(yè)中，撤回和否決比例近四成，堅(jiān)決把“帶病闖關(guān)”和不符合條件的企業(yè)擋在市場(chǎng)大門之外。

構(gòu)建簡(jiǎn)明科學(xué)的規(guī)則體系

公開透明是資本市場(chǎng)公信力的根基所在。注冊(cè)制改革以來，證監(jiān)會(huì)及交易所始終堅(jiān)持“開門辦審核”“開門辦監(jiān)管”，將核準(zhǔn)制下發(fā)行條件中可由投資者判斷的事項(xiàng)盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，全面清理“口袋政策”與隱形門檻，審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、結(jié)果等全部向社會(huì)公開，主動(dòng)接受社會(huì)各方面監(jiān)督。

據(jù)周小舟介紹，證監(jiān)會(huì)著力加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法全鏈條透明度建設(shè)，構(gòu)建簡(jiǎn)明科學(xué)的規(guī)則體系，發(fā)行、上市、機(jī)構(gòu)等條線監(jiān)管規(guī)則及稽查處罰結(jié)果均向社會(huì)公開。針對(duì)改革后公權(quán)力變化特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持刀刃向內(nèi)，推進(jìn)自我革命，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，構(gòu)建覆蓋發(fā)行上市全流程立體化監(jiān)督制衡機(jī)制，改革完善上市委、并購重組委委員人員組成和運(yùn)行機(jī)制，嚴(yán)肅整治影子股東、政商“旋轉(zhuǎn)門”和“逃逸式辭職”，進(jìn)一步削減離職人員身份價(jià)值，嚴(yán)肅查處一批典型案件，打造廉潔的注冊(cè)制。

“注冊(cè)制一大變化是更加透明化陽光化，市場(chǎng)行為以及審核的程序、規(guī)則、結(jié)果都是公開的。”證監(jiān)會(huì)發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)表示，這既有利于約束市場(chǎng)行為，也有利于增強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管效果。

“在我國這樣一個(gè)新興市場(chǎng)全面推行注冊(cè)制，涉及深層次的利益關(guān)系調(diào)整，市場(chǎng)參與者需要有適應(yīng)的過程，制度安排需要在實(shí)踐中評(píng)估完善，市場(chǎng)環(huán)境變化也會(huì)對(duì)改革帶來新的考驗(yàn)。”周小舟說，在改革之初，證監(jiān)會(huì)就明確提出注冊(cè)制改革三原則，即尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征，對(duì)這些特點(diǎn)，我國注冊(cè)制形成了一系列具有中國特色的制度安排和監(jiān)管政策。比如，板塊定位，統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，對(duì)是否符合產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)審核把關(guān)等。

“注冊(cè)制改革本身是不斷發(fā)現(xiàn)問題、解決問題、探索完善的過程。證監(jiān)會(huì)將密切跟蹤分析注冊(cè)制實(shí)施效果，動(dòng)態(tài)開展制度評(píng)估，認(rèn)真傾聽市場(chǎng)聲音，不斷優(yōu)化制度安排，推動(dòng)建立更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化的大局。”周小舟表示。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，在推動(dòng)注冊(cè)制改革走深走實(shí)的新階段，我國資本市場(chǎng)需進(jìn)一步確立以投資者為中心的市場(chǎng)發(fā)展理念，進(jìn)一步深化改革，促進(jìn)投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，持續(xù)提升資本市場(chǎng)吸引力和投資者長(zhǎng)期回報(bào)。