■證券日報研究院 賀俊 劉睿智
當前，科技創新已成為驅動中國式現代化進程的關鍵引擎，是國家高質量發展戰略的重要組成部分。隨著社會發展和經濟結構深度轉型升級，科技創新正在引領產業創新，并被賦予了前所未有的重要使命。資本市場作為金融生態的樞紐，扮演著激發經濟活力、配置資源的關鍵角色。目前，科技型企業正在成為資本市場核心參與主體，市場亟需一套更為科學、有效的機制，以識別、評估和激勵那些具備高科技創新屬性和創新能力的上市公司。
盡管海外已經有《福布斯》科技創新企業榜單、標普全球創新指數等一系列上市公司科創能力評價研究，國內也有《科創板上市公司科創力排行榜》《中國企業科創力100強榜單》等上市公司科創評級榜單，但當前上市公司科創評價體系和相關研究仍有不少尚待完善之處，例如評價指標具有一定的局限性，未能充分考慮到行業差異；科創能力數據源頭眾多、數據質量參差不齊；缺乏科創產出及其商業可行性等方面判斷。
面對當前上市公司科創能力評價體系進一步優化完善的需求，《證券日報》社及時推出了立足新時代科技創新類上市公司的科創評價體系及指數研究。相較于其他機構的科創能力評價體系，《證券日報》社發布的評價體系具有如下優勢。
一是數據來源豐富?！蹲C券日報》社擁有豐富的上市公司數據和資源渠道，能夠獲取最新的市場信息和公司動態。同時，《證券日報》社還與多家專業機構合作，共同收集和整理相關數據，確保數據的準確性和可靠性。二是評價體系科學全面?！蹲C券日報》社在科創指數構建過程中充分借鑒了國內外先進的評價方法和指標體系，結合中國資本市場的實際情況進行創新和完善。評價體系包括科創投入、科創產出、科創保障等多個方面，全面覆蓋了上市公司科創能力的各個方面，能夠客觀準確地評估公司的科創能力。三是結果權威。《證券日報》社作為證券市場權威媒體，其發布的科創指數具有較高的公信力和權威性。
此外，作為國內首個由證券市場信息披露媒體研究發布的上市公司科創能力評價體系，同時也是首個運用人工智能技術的全國性、全產業、多維度的評價體系，科創指數研究具有重要意義。
首先，通過構建科學評價指標體系，全面覆蓋上市公司的研發投入、專利產出和創新成果等多個維度，客觀準確地評價上市公司科創能力，為監管部門、投資者和上市公司自身提供有價值的參考信息。其次，該科創指數有助于引導資本市場資源向科技創新領域和科技創新企業傾斜，將吸引更多投資者關注，促進資本向具備高科創能力的上市公司聚集，從而形成科創投入、高效產出、再投入的正向良性循環。再者，該指數也將成為輔助資本市場監管的參考依據，有助于監管部門交叉驗證上市公司綜合經營狀況，規范市場秩序，促進資本市場健康發展。此外，科創指數定期發布將有助于提升上市公司的科創意識和創新能力。通過排名和評估結果，激勵上市公司錨定科技創新方向，加大科技創新投入，提升科技創新能力，關注科技創新產出，制定更加科學有效的科技創新戰略和經營發展戰略。
中國上市公司
科創評價榜單簡析
上市公司科創能力評價是一個復雜、多維度、動態的過程，涉及多方面考量，包括研發投入、專利數量與質量、新產品與新技術、技術團隊與人才結構等。本研究選取了包含已在主板、科創板、創業板以及北交所上市的全部A股上市公司為基礎樣本，為保證科創模型輸入數據的可得性、合理性、連續性和完整性，去除了低科創屬性行業，篩選出科創屬性突出的上市公司，全部研究對象覆蓋國民經濟行業8大門類和53大類，同時，剔除數據不完整的噪聲企業樣本，最終從全量A股上市公司中遴選出上市公司4157家，數據均完整可得。
基于科創能力評價體系入圍的4157家上市公司，各省級行政區科創能力排名結果顯示，廣東省科創能力排名在31個省級行政區中位居第一，浙江省第二名，江蘇省第三名，北京市和上海市分別位居第四名和第五名。山東省、安徽省、四川省、福建省以及湖北省分別位列第六到第十名。
值得注意的是，此次的上市公司科創能力排名首次提出了科創能力平均排名的概念，在減少企業數量因素的影響后，平均排名能夠表現區域的科創質量。位于科創平均能力排名前三位的是北京市、天津市和四川省。
對比可發現，同一區域科創能力排名與科創平均能力排名情況存在較大的差異，僅以科創能力總量不足以判斷一個地區的科創能力，要同時結合地區科創質量整體分析。從七大區域的科創能力排名以及科創平均能力排名來看，科技創新水平整體呈現“東南強、西北弱”的特征。
本次科創能力評價研究還圍繞科創投入、科創產出及科創保障三大維度展開，構建了包括研發投入、研發人員投入、專利產出、研發效率、資金保障能力、營運保障能力等27項指標的綜合評價體系。通過系統分析4157家A股上市公司的數據，全面客觀地反映了上市公司在科技創新方面的綜合實力。
評價結果顯示，近年來上市公司在科創投入方面呈現出持續增長的趨勢。無論是研發投入的絕對值，還是研發人員占比，均呈穩步上升態勢。在區域層面，科創投入呈現出明顯的地域差異。北京、上海、廣東等一些經濟發達、創新資源豐富的地區科創投入規模較大，增長迅速。在行業層面，不同行業的科創投入也存在較大差異。一些高新技術產業和戰略性新興產業如軟件和信息技術服務業（科創投入排名第一），由于其技術含量高、市場前景廣闊，吸引了大量科創資源投入；一些傳統行業如土木工程建筑業（科創投入排名第三），由于面臨轉型升級的壓力，也在逐步增加科創投入。在板塊層面，科創投入的表現也各有特點。一些以科技創新為主導的板塊，如科創板，其上市公司的科創投入普遍較高，科創投入領先企業占科創板上市公司總量超過三分之一。
從科創產出方面來看，科創產出評價排名前20的企業中，主板企業有18家，優勢明顯，主板市場為科創產出提供了重要的融資和支持平臺。其余2家分布在創業板，也說明科創板新興企業在產出方面有待加強。廣東、浙江等地區的上市公司在科創產出方面表現出色，廣東、浙江分列前兩位。在各國民經濟行業分類中，化學原料和化學制品制造業、有色金屬冶煉和壓延加工業、生態保護和環境治理業、醫藥制造業以及計算機、通信和其他電子設備制造業等行業排名靠前，這些行業在國民經濟中扮演著重要的角色，具有較高的科創產出能力。
而科創保障作為評價上市公司科創能力的重要指標，其涵蓋的專利保障能力、資金保障能力以及營運保障能力，共同構成了衡量公司在科技創新過程中所需各項支撐能力的綜合體系。上市公司科創保障評價結果顯示，計算機、通信和其他電子設備制造業、電氣機械和器材制造業、化學原料和化學制品制造業、專用設備制造業以及醫藥制造業等行業在科創保障方面表現突出，排名靠前。這一結果說明這些行業的上市公司在科技創新保障方面做得相對較好，為行業的持續發展和創新提供了有力支撐。
值得一提的是，本次還篩選出了上市公司戰略性新興產業100強。戰略性新興產業是指以重大技術突破和重大發展需求為基礎，對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領帶動作用，成長潛力巨大的產業。這些產業是新興科技和新興產業的深度融合，既代表著科技創新的方向，也代表著產業發展的方向，具有科技含量高、市場潛力大、帶動能力強、綜合效益好等特征。
根據戰略性新興產業分類，共9個一級類別分類，41個二級類別分類，經過模型篩選，本次科技創新能力指數戰略性新興產業的上市公司共計1600家，占比達到38.5%，未被納入戰略性新興產業的上市公司共計2557家?？苿?00實力排名圍繞1600家戰略性新興產業公司的科技創新能力進行綜合分析。戰略性新興產業科創能力排名前100名的即為“科技創新指數實力100”。
戰略性新興產業100強名單中，共有17個省份的上市公司進入此名單，科創實力100企業中北京市有16家企業位列榜單中，為科創實力前100名中占比最多的區域，江蘇省和上海市均上榜15家企業，廣東省上榜企業12家，浙江省上榜企業共10家。
值得注意的是，江蘇省在戰略性新興產業100強的企業中共有15家企業上榜，從科創綜合能力區域排名來看，超過了廣東省和浙江省，這表明江蘇省在戰略性新興產業中擁有更多科創實力優秀的上市公司。江蘇省提出了“1650”和“51010”兩大戰略性新興產業體系。其中，“1650”是指重點打造16個先進制造業集群和50條重點產業鏈，這些集群和產業鏈涵蓋了新能源、新材料、高端裝備、生物醫藥等多個領域，是江蘇省戰略性新興產業發展的核心力量。而“51010”則是指打造5個具有國際競爭力的戰略性新興產業集群，建設10個國內領先的戰略性新興產業集群，以及培育10個引領突破的未來產業集群。這些集群旨在推動江蘇省在新一代信息技術、生物技術、新能源等領域取得突破，形成一批具有全球影響力的產業集群。
上市公司科創評價
研究成果建議
基于對上市公司科創能力多維度分析和評價體系研究，我們提出以下幾點建議，供市場各方未來開展科技創新相關工作時參考：
一、依托上市公司、擬上市公司科創能力評價成果，探索優化多層次資本市場建設。基于科創評價結果對企業科創屬性進行分層分類，形成“科創屬性+經營能力”的立體結構，構建起更加科學、合理的多層次資本市場。依法依規支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的優質未盈利科技型企業上市。科學合理引導企業在多層次資本市場有的放矢上市發行，形成交易所及其板塊的差異性和特色化，也有助于投資者更加科學高效投資。
二、積極探索上市公司、擬上市公司科創能力綜合評價結果應用。我國科創板設立背景、過程和準入評價，經過了以主觀專家評價為主到客觀科創數量指標為主，再到主客觀結合的演進過程。如何相對準確地對擬上市公司在其行業的科創真實競爭力進行評價成為一大難題。未來，基于全球企業專利圖譜，錨定重點產業鏈國內企業與全球領先企業的技術差距對比值，再結合該企業業務、財務及專家主觀評價等多維度指標，便可相對客觀地給出企業中長期投資價值（上市公司）和企業上市評價結果（擬上市企業）。
三、針對處于產業鏈關鍵節點、科創屬性強、具有核心技術的上市公司，設定精準靶向的科技金融融資工具。第一，探索依托上市公司科創能力研究成果，結合行業、板塊等編制更多反映科創企業特色的指數。支持證券基金圍繞科創指數開發科技主題基金產品。第二，結合評價成果開發設計高科創屬性的上市公司相關債券，支持高新技術和戰略性新興產業企業債券融資。第三，在有產業聚集和高科技上市公司密集的行政區域和高科技園區，以轄區優質上市公司為核心，發行科技創新領域REITs，在地方融資困難環境下拓寬增量資金來源。第四，在高科創屬性聚集的區域推動產業引導基金、母基金等發展，發揮私募股權創投基金促進科技型企業成長作用。第五，圍繞專精特新中小企業等上市公司，積極深化并購重組改革，支持高科創屬性上市公司運用股份、定向可轉債、現金等各類支付工具實施重組。第六，基于上市公司分行業分生命周期的科創研發投入大數據和相關模型，研究在科創板、創業板建立結合研發創新投入的儲架發行機制。
四、鼓勵上市公司投資并購產業鏈“專精特新”等中小企業。通過并購上市公司能夠迅速獲取這些先進技術，縮短研發周期，降低研發風險，從而提高自身的科創能力，還可以拓展自身的創新領域，構建更加完善的創新生態。這不僅有助于上市公司提升整體的科創能力，還有助于公司實現多元化發展，降低經營風險。
五、著力推進上市公司與高校院所開展研發合作與技術協同創新。截至2023年，我國高校發明授權專利量達124萬，科研院所發明授權專利量達34萬，超百萬件科技成果亟待在產業和實際應用層面發揮價值。為此，上市公司應充分發揮自身在資金、技術、市場等方面的優勢，積極探索與高校院所的合作模式，如簽訂合作協議、共同投資建設研發平臺、合作開展人才培養項目、共同申報國家和地方的重大科技項目、購買或者許可使用高校院所的專利技術、定期舉辦技術對接活動等。
六、建議企業建立常態化工作聯動機制，通過明確創新戰略、加大研發投入、建立創新團隊、推動產學研合作、優化創新環境、加強知識產權保護以及推動綠色發展等措施，有效提升公司的科技創新能力并培育發展新質生產力。
七、建議進一步完善上市公司科創能力信息披露機制，加強上市公司科創能力風險監測預警。研究表明，上市公司對于科創投入、科創產出、科創保障等科創能力相關信息披露越詳盡，IPO募資能力越強。為引導上市公司真實、準確、完整、及時地披露科創能力相關信息，建議在我國《證券法》《上市公司信息披露管理辦法》《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則》等框架下，制定上市公司科創能力信息披露的示范說明或具體操作指引，作為上市公司披露科創能力等無形資產信息的準則?？紤]到行業之間的科創密集度不同，發展狀況差異較大，可優先從科創密集型產業出發，出臺上市公司科創能力信息披露指引進行試點，推動上市公司科創能力信息披露工作循序漸進，在實踐中不斷完善，逐步推廣至整個證券市場。