本報(bào)記者 吳曉璐

自9月24日一系列超預(yù)期政策出臺(tái)以來，A股在短期內(nèi)走出一輪回升行情，外資亦緊急加倉A股。據(jù)中金公司研報(bào)，新興市場投資基金研究公司（EPFR）的研究數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)外資流入擴(kuò)大。10月3日至10月9日，A股主動(dòng)外資流入2.0億美元，環(huán)比增0.1億美元，被動(dòng)資金流入41.0億美元，環(huán)比增長14.6億美元。與此同時(shí)，港股和ADR（美國存托憑證）海外資金整體流入44.4億美元，環(huán)比增長14.5億美元。

渣打中國財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)中國中長期經(jīng)濟(jì)增長保持信心，外資流入具備可持續(xù)性。從9月底以來出臺(tái)的一系列政策來看，政府已經(jīng)針對(duì)一系列問題提出方案，在政策組合下，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)程正在加速。

短暫回調(diào)后

場外資金有望加倉

10月8日，A股達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后回落，此后連續(xù)3個(gè)交易日回調(diào)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月11日，自9月24日以來，上證指數(shù)、深證成指、北證50、萬得全A上漲17.06%、24.46%、46.94%、20.94%，主要指數(shù)年內(nèi)依舊上漲，上證指數(shù)、深證成指、萬得全A年內(nèi)上漲8.16%、5.63%、3.88%。

在外資機(jī)構(gòu)看來，9月底以來A股的快速上漲，在于超預(yù)期政策“組合拳”帶來的中國資產(chǎn)重估，在情緒面和資金面推動(dòng)下，A股估值快速修復(fù)。目前，修復(fù)行情仍在演繹，回調(diào)過后，錯(cuò)過此前市場反彈的場外資金或?qū)⒔铏C(jī)加倉。

王昕杰表示，除了降息降準(zhǔn)以外，本輪政策和以往最大的不同在于設(shè)立了資本市場創(chuàng)新工具，以及降低存量房貸利率。

高盛10月7日發(fā)布的研報(bào)列出了看漲中國股市的十大理由，包括超預(yù)期的寬松政策，相對(duì)于全球主要股市中國股票的估值仍有顯著折價(jià)，對(duì)沖基金和全球共同基金對(duì)中國股票的持倉仍低于近年峰值，企業(yè)盈利前景已略有改善，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道為中國的刺激政策提供了更多空間等。通過對(duì)中國股市歷史研究，高盛認(rèn)為，政策逆轉(zhuǎn)引發(fā)的漲幅很少低于30%，而且盈利上調(diào)并非背后的關(guān)鍵因素。

對(duì)于近幾個(gè)交易日的回調(diào)，王昕杰表示，是正常調(diào)整。目前，海外寬松疊加上國內(nèi)政策的進(jìn)一步發(fā)力，修復(fù)行情正在演繹，預(yù)計(jì)會(huì)迎來逐步突圍左側(cè)交易的趨勢(shì)產(chǎn)生。在大盤快速上漲背后，波動(dòng)率也會(huì)隨之?dāng)U大，漲得越快，波動(dòng)也將越大。隨后，在交易情緒慢慢恢復(fù)常態(tài)之后，市場也將形成分化。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，短期內(nèi)由政策寬松所帶來的市場上行動(dòng)量依然存在，但市場上行斜率或逐步放緩，雙向波動(dòng)幅度會(huì)有所加大。另外，從流動(dòng)性的角度，大量場外資金（包括新開戶的個(gè)人投資者、新發(fā)行認(rèn)購的公募基金、此前低配中國股市的外資，以及尚未入市的中長線資金）等待入場。若A股市場出現(xiàn)回撤，錯(cuò)過此前市場反彈的場外資金或?qū)⒔铏C(jī)加倉，從而限制市場潛在的回調(diào)幅度。

財(cái)政政策

打開想象空間

對(duì)于A股后續(xù)的行情空間，外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這取決于財(cái)政政策的力度。高盛表示，倘若后續(xù)有進(jìn)一步的財(cái)政刺激措施出臺(tái)，中國股市可能會(huì)有更加積極的反應(yīng)。

10月12日，財(cái)政部在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上公布了將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性增量政策舉措，加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本；疊加運(yùn)用地方政府專項(xiàng)債券、專項(xiàng)資金、稅收政策等工具，支持推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；加大對(duì)重點(diǎn)群體的支持保障力度等。

財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示，“逆周期調(diào)節(jié)絕不僅僅是以上的四點(diǎn)，這四點(diǎn)是目前已經(jīng)進(jìn)入決策程序的政策，我們還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”

貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)投資者來說，最重要的是認(rèn)識(shí)到這次政策調(diào)整是全面的、持續(xù)的。這個(gè)過程中市場難免會(huì)有波動(dòng)，但是把握大方向變化是最重要的。目前看投資者對(duì)本次會(huì)議反應(yīng)偏正面，利好近期市場表現(xiàn)。

持續(xù)上行

需企業(yè)盈利支撐

從中長期視角來看，外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股持續(xù)上行需要企業(yè)盈利的支撐。如果經(jīng)濟(jì)基本面沒有明顯改善，則需要更多的增量政策支持。

孟磊表示，從中期半年維度來看，市場的持續(xù)上行需要企業(yè)盈利的支撐。若經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善，盈利乘勢(shì)而上，A股市場的上行空間或?qū)⑦M(jìn)一步被打開。

王昕杰認(rèn)為，A股的未來上行除了等待企業(yè)盈利拐點(diǎn)以外，可能還需要更多增量政策來支持。未來對(duì)于通脹給出一個(gè)預(yù)期或者指引，可以更有效地釋放提升內(nèi)生需求的政策。針對(duì)房地產(chǎn)，除了提升需求端的政策之外，還可以從供給端提供流動(dòng)性資金，或者集中收購儲(chǔ)備土地等支持舉措。這一系列的政策需要配合央行擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表來完成。

貝萊德卓越遠(yuǎn)航混合基金經(jīng)理畢凱表示，展望未來2個(gè)月到3個(gè)月，預(yù)計(jì)市場將進(jìn)入到觀察經(jīng)濟(jì)基本面改善趨勢(shì)的階段，如果經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)明顯改善，指數(shù)仍有進(jìn)一步上行的空間。