國泰君安證券宏觀聯(lián)席首席分析師 黃汝南

一、一攬子增量政策落地見效，10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)重回榮枯線以上

10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，較上月提升0.3個百分點，時隔5個月重回榮枯線以上；非制造業(yè)PMI為50.2%，較上月提升0.2個百分點。從分項數(shù)據(jù)來看，10月PMI主要有以下三個亮點：

第一，供需兩端均有提升，內(nèi)需出現(xiàn)明顯改善。10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)52%，較上月提升0.8個百分點；新訂單指數(shù)為50%，較上月提升0.1個百分點；如果用新訂單減去新出口訂單來衡量內(nèi)需的變化，則該指標(biāo)10月為2.7%，較上月提升0.3個百分點，與今年2月的高點持平，表明10月新訂單改善主要由內(nèi)需回升所貢獻。

第二，兩大價格指數(shù)大幅回升。10月原材料購進價格指數(shù)53.4%，較前值45.1%大幅提升8.3個百分點；出廠價格指數(shù)49.9%，較前值44%大幅提升5.9個百分點。從10月以來的高頻數(shù)據(jù)可以看到，國內(nèi)定價大宗商品價格出現(xiàn)明顯回暖，預(yù)計四季度CPI和PPI同比均將有所改善，帶動四季度名義增長回升，從企業(yè)盈利端提振投資者信心。

第三，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)和地產(chǎn)鏈表現(xiàn)均較為亮眼。分行業(yè)來看，本月設(shè)備類、汽車、電氣機械、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)表現(xiàn)較好，而本月早些時候公布的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)EPMI為54.5%，比上月大幅回升1.2個百分點；與此同時，在一攬子增量政策的作用下，房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動和相關(guān)上游行業(yè)也出現(xiàn)明顯反彈。

二、預(yù)計四季度GDP將明顯回升，為投資者注入更多信心

9月下旬以來，一攬子增量政策的出臺對提振內(nèi)需、防范風(fēng)險和增強投資者信心發(fā)揮了顯著作用。預(yù)計四季度GDP同比增速將較三季度明顯回升，全年能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的經(jīng)濟目標(biāo)，為投資者注入更多信心。經(jīng)濟回升的動力主要來自三個方面：

一是各地促消費政策仍在繼續(xù)，預(yù)計將抬升四季度消費中樞。在7月3000億元超長期特別國債用于支持“兩新”之后，各地也在通過消費券等方式促進消費，特別是北京、上海等一線城市促消費力度較大，也體現(xiàn)了9月26日政治局會議強調(diào)的“經(jīng)濟大省挑大梁”，預(yù)計四季度消費中樞將有明顯抬升。

二是專項債加快發(fā)行、化債政策加碼和中央投資資金提前撥付，預(yù)計四季度基建投資將形成更多實物工作量。截至10月底地方專項債已發(fā)行約3.8萬億元，基本完成全年計劃，其中8月至10月發(fā)行2萬多億元，占全年發(fā)行計劃的一半以上；財政部宣布擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額用于置換地方存量隱性債務(wù)，這將大大改善地方政府和企業(yè)現(xiàn)金流，使得地方能夠騰出更多資源用于經(jīng)濟建設(shè)；同時，發(fā)改委將在年內(nèi)提前下達明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計劃和1000億元“兩重”建設(shè)項目清單，預(yù)計四季度基建投資將形成更多實物工作量。

三是在促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的政策提振下，預(yù)計四季度房地產(chǎn)銷售和投資均將有所改善。9月下旬到10月，一線城市新房和二手房銷量大幅增長，價格也有企穩(wěn)跡象；同時，10月住建部宣布通過貨幣化安置等方式新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造，年底前將“白名單”項目信貸規(guī)模增加到4萬億元，兩項政策將分別作用于地產(chǎn)新開工和竣工，預(yù)計四季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅將有所收窄。