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地方政府母基金加速“上新” 投向?qū)>匦骂I域

2024-11-07 00:08:00

來源:證券日報

受訪專家建議,當好“耐心資本”要深耕重點產(chǎn)業(yè),持續(xù)完善體制機制

本報記者 吳曉璐

據(jù)鄭州市工業(yè)和信息化局(以下簡稱“鄭州市工信局”)11月5日消息,近日,鄭州市工信局會同市財政局結(jié)合行業(yè)領域發(fā)展需要,特設立鄭州市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)母基金,支持補鏈延鏈強鏈類產(chǎn)業(yè)鏈項目落地鄭州、“專精特新”企業(yè)培育、工業(yè)企業(yè)上市等,推動打造國家制造業(yè)高地。該基金總規(guī)模為50億元。

今年以來,地方政府母基金加速上新,江蘇、浙江、四川、上海等多個地方政府紛紛設立母基金,投向?qū)>匦骂I域。

接受《證券日報》記者采訪的專家認為,地方政府母基金具有更強的產(chǎn)業(yè)導向,政府賦能充分,且資金要求靈活,對于支持中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展,支持地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級,促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。然而,從當前情況來看,地方政府母基金要當好“耐心資本”,仍需深耕重點產(chǎn)業(yè),進一步優(yōu)化完善激勵容錯機制,延長基金周期等。

地方政府母基金

有三大特點

近年來,政府引導基金、國資投資機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本愈發(fā)重視對專精特新“小巨人”企業(yè)的投資。據(jù)清科研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計,今年上半年,我國累計設立政府引導基金2126只,總目標規(guī)模12.82萬億元,涉及新一代信息技術、生物醫(yī)藥、先進制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

今年6月份,國務院辦公廳印發(fā)的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出,充分發(fā)揮國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家科技成果轉(zhuǎn)化引導基金等作用,進一步做優(yōu)做強,提高市場化運作效率,通過“母基金+參股+直投”方式支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。

地方政府母基金屬于長期資本,能較好支持中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。LP投顧創(chuàng)始人國立波在接受《證券日報》記者采訪時表示:“從我們的統(tǒng)計來看,專精特新‘小巨人’企業(yè)從成立到獲得‘小巨人’認證平均時間是13年,從成立到獲得首輪融資的平均時間為7.5年,從獲得首輪融資到獲得認證平均需要5年。因此,從企業(yè)生命周期來看,成長周期相對較長,需要地方政府母基金或政府引導基金這類長期資本進行支持。”

相較于其他市場化母基金,地方政府成立的母基金具有更加鮮明的特點和作用。北京股權(quán)投資發(fā)展管理有限公司副總經(jīng)理黃振雷對《證券日報》記者表示,地方政府母基金有三大特點:首先,產(chǎn)業(yè)導向更強。地方政府母基金可以根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點,挑選在某個領域更為專精特新的垂直類基金進行投資,也可沿著擬重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈條進行設計投資,使得資金、投資能力、產(chǎn)業(yè)政策形成合力,更好地促進地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其次,政府賦能充分。地方政府母基金可以利用優(yōu)勢做好投后政策賦能,比如根據(jù)擬重點布局的領域優(yōu)化政策,甚至定制“政策”,為相關被投企業(yè)提供發(fā)展助力。最后,資金要求靈活。與市場化基金不同,地方政府母基金的政策性強于逐利性,可以通過條款設計,適當讓渡超額收益,優(yōu)化退出定價和路徑(如提前鎖定基金份額轉(zhuǎn)讓價格等),給予管理人更充分的激勵獎懲機制。

運作需注意

三方面問題

從運作模式來看,地方政府母基金往往通過設立子基金,與市場化投資機構(gòu)合作,形成多元化的投資組合。如鄭州市戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)母基金執(zhí)行母子基金投資策略,由鄭發(fā)集團按程序引入專業(yè)基金管理機構(gòu)負責母基金管理運作,圍繞重點產(chǎn)業(yè)鏈,采用與縣區(qū)合作或與招引投資能力強、項目資源豐富的基金管理機構(gòu)合作等方式設立產(chǎn)業(yè)鏈子基金,構(gòu)建產(chǎn)業(yè)基金矩陣,支持鄭州市傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)升級改造、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展搶灘布局。

黃振雷認為,母基金運作過程中需要注意三方面問題。一是要有政策定力,不能成為追逐風口的母基金,什么火就投什么。只有深耕重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè),久久為功,才能鉆進去了解產(chǎn)業(yè),提前預判趨勢,并辨別誰是優(yōu)秀的基金管理人,誰是靠譜的企業(yè)。

二是要堅持市場化。母基金是一個需要長期耕耘的領域,要有“四個一”:即一個內(nèi)部經(jīng)年積累的子基金數(shù)據(jù)庫;一套完善的、經(jīng)過驗證的子基金篩選標準;一個能夠“三角驗證”基金團隊優(yōu)劣、項目好壞的資源網(wǎng)絡和產(chǎn)業(yè)認知;一個獨立市場化判斷和投票的決策以及免責體系。依據(jù)市場化的準則來選擇擬重點發(fā)展領域的基金管理人,所選管理人需具備可持續(xù)的優(yōu)良業(yè)績,擁有一支能夠達成卓越業(yè)績的團隊,并且需具備對該領域的持續(xù)認知升級能力。

三是要做好投后跟蹤互動。政府母基金的投后管理不僅僅是監(jiān)管,更關鍵的是要持續(xù)與基金管理人保持溝通,共享信息。由于基金通常擁有眾多LP(有限合伙人),積極與基金管理人互動對于地方政府母基金而言至關重要,這有助于吸引優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)資源,并能夠設計出針對性的政策,以吸引和支持企業(yè)的發(fā)展。

當好“耐心資本”

仍需優(yōu)化考核機制

地方政府母基金是天然的耐心資本,可以為技術創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新產(chǎn)業(yè)培育提供穩(wěn)定的資本支持,助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。但是,當前地方政府母基金充分發(fā)揮“耐心資本”作用仍面臨一些體制機制方面的束縛。

“目前,主要是激勵容錯機制還不夠完善,導致地方政府引導基金在投早、投小方面存在壓力,在彌補市場失靈方面也有較大的提升空間。”國立波表示,一方面,地方政府引導基金持續(xù)周期普遍較短,并不滿足企業(yè)成長規(guī)律,導致基金到期時面臨較大的退出壓力;另一方面,當前考核機制下,基金通過S交易(即私募股權(quán)二級市場交易)、接續(xù)基金退出,在估值定價方面面臨很大困難。因此,需要進一步優(yōu)化考核機制,讓政府引導基金能夠通過市場化方式退出。另外,還要完善長周期考核機制,按照基金全生命周期來進行考核,淡化年度考核。

黃振雷建議,地方政府母基金當好“耐心資本”還需要不斷完善:一是母基金周期要長,一些PE投資(即私募股權(quán)投資)的完整周期都超過了10年,天使基金和VC基金(即風險投資基金)的周期會更長,周期過短可能在退出期引發(fā)種種問題,導致擠兌甚至壓垮企業(yè)。建議母基金的周期不低于15年。二是要有更加多元化的資金投資母基金。市場化母基金、產(chǎn)業(yè)投資人、金融機構(gòu)、政府母基金、高凈值個人等相匹配的資金支持體系是私募股權(quán)基金健康發(fā)展的基礎。三是團隊要相對穩(wěn)定。經(jīng)歷過周期的母基金管理人會認識到產(chǎn)業(yè)周期的波動性,會認識到耐心資本的真正意義。

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