近期，美聯(lián)儲結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間。繼1月底議息會議之后，再次維持利率水平不變。

　　作為全球金融市場的“操盤手”，美聯(lián)儲的一舉一動(dòng)，如同投入湖面的巨石。

　　美聯(lián)儲按兵不動(dòng)，美國總統(tǒng)急了。

　　美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上直言，美聯(lián)儲應(yīng)該“做正確的事”——降息。

　　面對總統(tǒng)的隔空喊話，美聯(lián)儲不為所動(dòng)。美聯(lián)儲主席鮑威爾表態(tài)稱，如果情況允許，美聯(lián)儲很樂意繼續(xù)維持高利率。

　　美聯(lián)儲為什么無視總統(tǒng)的催促？

　　答案是，美聯(lián)儲擔(dān)心美國因關(guān)稅政策陷入“滯脹”的泥沼，所以要維持高利率，防止通脹進(jìn)一步升高。

　　所謂滯脹，就是指經(jīng)濟(jì)增長停滯不前，通脹率卻居高不下。

　　美國現(xiàn)政府上臺后，頻繁揮舞關(guān)稅大棒，一時(shí)間與墨西哥、加拿大、歐洲諸國互相加征關(guān)稅，“討伐”之處，喧嚷一片。

　　但這熱鬧背后，經(jīng)濟(jì)傷痛卻是實(shí)打?qū)嵉摹?/p>

　　增加關(guān)稅會提高美國企業(yè)的生產(chǎn)成本，企業(yè)要活下去，只能提升價(jià)格，把這部分成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。而一旦受影響的貿(mào)易伙伴采取反制措施，將導(dǎo)致美國產(chǎn)品的出口成本上升，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力也會被慢慢消耗殆盡。

　　資深美聯(lián)儲報(bào)道記者Nick Timiraos此前就點(diǎn)明了其中要害。美聯(lián)儲面臨的經(jīng)濟(jì)滯脹威脅不小，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的關(guān)稅上漲可能推高物價(jià)，經(jīng)濟(jì)增長卻被拖了后腿，可能因此停滯或放緩。

　　從數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指數(shù)是核心PCE指數(shù)，也就是核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)，更是不容樂觀。

　　三里河觀察到，美國經(jīng)濟(jì)分析局2月28日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月核心PCE指數(shù)同比上漲2.5%，高于美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)值，核心商品價(jià)格1月環(huán)比上漲0.41%。

　　據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，2024年，剔除食品和能源的商品價(jià)格在多數(shù)月份疲軟，這在很大程度上導(dǎo)致了同期通脹放緩。但1月的數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)價(jià)格又開始走強(qiáng)。

　　鮑威爾坦言，雖然精確評估關(guān)稅政策對通脹的直接影響非常困難，但明眼人都能看出來，其中很大一部分通脹壓力，確實(shí)是由關(guān)稅政策引起的。

　　另一方面，經(jīng)濟(jì)不確定性也在加劇。

　　三里河注意到，美聯(lián)儲下調(diào)了2025年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，從2024年12月2.1%的增幅預(yù)測下調(diào)至目前的1.7%，并同步將2026年和2027年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測下調(diào)至1.8%和1.8%。

　　美國媒體的報(bào)道，也佐證了經(jīng)濟(jì)的低迷。

　　一些數(shù)據(jù)表明，美國的消費(fèi)者支出和雇主招聘速度放緩。美國現(xiàn)政府上臺后，經(jīng)濟(jì)一度出現(xiàn)樂觀情緒，但如今，增長似乎比以前更低迷。

　　雪上加霜的是，政府效率部大力裁減聯(lián)邦勞動(dòng)力，也引發(fā)了人們對地方經(jīng)濟(jì)壓力的擔(dān)憂，更不用說新失業(yè)工人能否獲得失業(yè)救濟(jì)金了。

　　而且，就連美聯(lián)儲本尊，也摸不清美國政府后續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策走向。

　　“美聯(lián)儲和我們一樣，仿佛迷失在荒野中，試圖解讀賓夕法尼亞大道1600號（白宮）不斷變化的經(jīng)濟(jì)政策。”通脹洞察咨詢公司董事總經(jīng)理奧梅爾·謝里夫在議息會議后給客戶的一份報(bào)告中，形象地說道。

　　盡管美聯(lián)儲對外仍在強(qiáng)調(diào)美國“經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)健康”，但這很有可能是美聯(lián)儲為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)信心，刻意營造出的一種樂觀表象。

　　面對關(guān)稅催生的通脹壓力和經(jīng)濟(jì)不確定性，美聯(lián)儲很可能繼續(xù)硬剛特朗普仍“按兵不動(dòng)”，維持高利率，直到下半年，再依據(jù)美國經(jīng)濟(jì)形勢的變化，做出新一輪決策。

　　根據(jù)美國法律規(guī)定，美聯(lián)儲是一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu)，并不是聯(lián)邦政府的下屬，或其組成機(jī)構(gòu)。其決策理論上不受政府干預(yù)，總統(tǒng)說了也不算。因此，盡管特朗普頻頻喊話，鮑威爾不為所動(dòng)：既不降息，也不辭職。

　　然而，隨著特朗普施加的壓力越來越大，在現(xiàn)實(shí)的權(quán)力博弈中，鮑威爾能否堅(jiān)持下去，好戲還在后頭。

　　(“三里河”工作室)