界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

　　為進(jìn)一步豐富巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具箱，10月28日國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)發(fā)行有關(guān)保險(xiǎn)連接證券事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），支持有意愿的境內(nèi)保險(xiǎn)公司在香港市場(chǎng)發(fā)行“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券。

　　所謂“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券，是由保險(xiǎn)公司以比例再保險(xiǎn)的方式將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分給專門設(shè)立的特殊目的保險(xiǎn)公司（Special Purpose Insurer，SPI）。SPI通過發(fā)行股權(quán)或債權(quán)型證券的方式募集賠付資金，并將資金存入信托賬戶，投資于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性資產(chǎn)以及時(shí)支付賠款。

　　監(jiān)管層推動(dòng)境內(nèi)保險(xiǎn)公司發(fā)行“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券，核心原因在于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在承保巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)同樣面臨巨大的經(jīng)營壓力。

　　尤其我國巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜、多發(fā)、集中的特點(diǎn)，70%以上的城市、50%以上的人口分布在自然災(zāi)害嚴(yán)重的地區(qū)。地震、洪水、寒潮、臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害，都可能在短時(shí)間內(nèi)造成數(shù)百億級(jí)別的損失，沖擊保險(xiǎn)公司的償付能力和資本金水平。

　　金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人表示，傳統(tǒng)再保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)保障有限，“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券可以使保險(xiǎn)公司從香港資本市場(chǎng)獲取額外保障，是對(duì)傳統(tǒng)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，有利于進(jìn)一步拓展我國巨災(zāi)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道。

　　對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性將提高。上述負(fù)責(zé)人表示，巨災(zāi)業(yè)務(wù)預(yù)期波動(dòng)較大，通過“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券，保險(xiǎn)公司與資本市場(chǎng)共同承擔(dān)部分巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)，有助于平滑保險(xiǎn)公司經(jīng)營波動(dòng)，提升保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的韌性。

　　“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券也為香港市場(chǎng)提供了新型投資產(chǎn)品。“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的相關(guān)性較低，其觸發(fā)通常與自然災(zāi)害相關(guān)，不受經(jīng)濟(jì)周期等常規(guī)市場(chǎng)因素影響，有利于豐富香港市場(chǎng)投資選擇。

　　在市場(chǎng)上，更為普遍的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具為巨災(zāi)債券。巨災(zāi)債券允許保險(xiǎn)公司將部分巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)打包，通過資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移給投資者，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與資金的“雙向流動(dòng)”。一旦災(zāi)害未發(fā)生，投資者可獲得較高收益；若觸發(fā)賠付，部分或全部本金則用于彌補(bǔ)保險(xiǎn)損失。對(duì)保險(xiǎn)公司而言，這是一種補(bǔ)充資本、平滑風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的金融創(chuàng)新。

　　近期全球巨災(zāi)債券表現(xiàn)亮眼，正成為資本市場(chǎng)的新寵。“從收益角度看，2002年至今，巨災(zāi)債券基金的平均年化回報(bào)約為7.4%，2023年和2024年更是錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，”香港市場(chǎng)債券交易員崔瀟告訴界面新聞。崔瀟認(rèn)為，雖然2025年巨災(zāi)債券的收益率或較去年有所回落，但在利率高企與巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)趨穩(wěn)的背景下，其整體表現(xiàn)預(yù)計(jì)仍將高于2017年至2022年期間的平均水平，資產(chǎn)配置吸引力依舊突出。

　　與此同時(shí)，我國的巨災(zāi)保險(xiǎn)制度逐步完善。自2015年城鄉(xiāng)居民住宅地震巨災(zāi)保險(xiǎn)共同體成立以來，政策性巨災(zāi)保險(xiǎn)體系不斷擴(kuò)容。2024年，監(jiān)管部門進(jìn)一步擴(kuò)大保障范圍、提升保險(xiǎn)金額，鼓勵(lì)商業(yè)巨災(zāi)保險(xiǎn)發(fā)展。同時(shí)，各地也根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)特征建立地方性巨災(zāi)保險(xiǎn)機(jī)制，從廣東、廣西到寧波、深圳，探索出不同的承保模式：有的以居民住房和室內(nèi)財(cái)產(chǎn)為保障對(duì)象，有的則以降雨量、風(fēng)速等指數(shù)觸發(fā)理賠。

　　據(jù)悉，下一步，金融監(jiān)管總局將繼續(xù)跟蹤《通知》執(zhí)行情況，支持有意愿的保險(xiǎn)公司在香港發(fā)行“側(cè)掛車”保險(xiǎn)連接證券，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。