投資要點：

　　本周觀點：前期基本面平淡態(tài)勢本周稍有改善，隨著政策正面邊際效用的減弱，市場轉為對再融資預案審批進度的擔憂，以及部分一二線城市調(diào)控收緊的預期又起。

　　板塊近期持續(xù)下跌，據(jù)我們此前《Shibor 動蕩時代的交易準則》中的研究成果，主因在于Shibor 持續(xù)上升。但是，在國內(nèi)經(jīng)濟長期處于利率下降（或穩(wěn)定）通道的趨勢未變和短期利率上升不足以影響房企基本面的判斷下，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)股票具備反向交易機會。Shibor 上升之日正是房地產(chǎn)行業(yè)股票買入之時。我們?nèi)匀恢攸c推薦遭受嚴重低估，基本面呈改善跡象的信達地產(chǎn)（詳見《信達地產(chǎn)：遭遇雙重誤會的潛力股》），其他可長期關注受益行業(yè)政策估值頂打開，業(yè)績可獲持續(xù)穩(wěn)定增長類公司，如：招商[簡介 最新動態(tài)]、保利[簡介 最新動態(tài)]、金地[簡介 最新動態(tài)]、萬科和榮盛。

　　本周成交：市場整體成交有所回升：本周重點跟蹤城市成交環(huán)比上升10%，同比下滑11%。其中一線城市環(huán)比上升12%，二線城市環(huán)比上升11%，三線城市環(huán)比上升3%。一手商品房8 月成交：環(huán)比下降1%，一線城市表現(xiàn)優(yōu)于二三線。8 月重點城市日均成交面積環(huán)比7 月下降1%，同比降13%。其中一線城市環(huán)比升13%（同比降10%），二線城市環(huán)比降3%（同比降13%），三線城市環(huán)比降7%（同比降17%）。

　　一手房1-8 月累計成交：截止8 月24 日，1-8 月累計成交面積同比上升17.2%，增速較1-7 月下降3.7 個百分點。二手房周成交：本周重點城市二手房成交環(huán)比升7%，同比下降11%。可售面積同環(huán)比分別下降4%和2%，去化月數(shù)環(huán)比持平：截止8 月24 日，監(jiān)測城市可售面積環(huán)比下降2%，同比下降4%。跟蹤城市3 個月平均去化月數(shù)為9.9 個月，環(huán)比基本持平。

　　一周行業(yè)動態(tài)：經(jīng)過此前政策連續(xù)次刺激下，板塊走出一輪估值修復行情后本周持續(xù)下跌。近期Shibor 持續(xù)上升是主因。據(jù)我們此前《Shibor 動蕩時代的交易準則》的研究成果，房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，利率敏感性較高。Shibor 隔夜利率從月初3.1%的低點升至近期3.8%的高點，是致使近期板塊走弱的主要因素。當前shibor隔夜利率上升之日正是房地產(chǎn)行業(yè)股票買入之時。呈現(xiàn)出戒斷癥狀的中國經(jīng)濟，賦予了投資者在房地產(chǎn)股票上執(zhí)行反向、短期投資策略的機會：（1）中國處于利率下降（或穩(wěn)定）通道，尤其是目前宏觀經(jīng)濟處于周期底部徘徊，短期市場利率的飆升不可持久，早晚向長期趨勢回歸。（2）根據(jù)我們的壓力測試，以月為單位的高利率環(huán)境并不足以給房地產(chǎn)的基本面造成實質(zhì)性影響。這就使得我們具備了執(zhí)行反向交易機會，即在Shibor 飆升期買入房地產(chǎn)股票，在Shibor 底部賣出房地產(chǎn)股票。追朔歷史看，從利率亂象開始出現(xiàn)的2011 年7 月起，在Shibor 高出均值2 倍方差時買入房地產(chǎn)指數(shù)，在Shibor 低于均值0.5 倍方差時賣出。其累計收益率可高達14%，打敗房地產(chǎn)指數(shù)30 個百分點，打敗滬深30043 個百分點。實現(xiàn)相對和絕對收益的雙贏。（華泰證券）