“建立健全容錯機制。”

在日前國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）中，針對政府投資基金建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯機制，完善免責(zé)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程，成為業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注的話題。

事實上，從2024年6月19日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，提出“改革完善基金考核、容錯免責(zé)機制，健全績效評價制度”，到9月18日國務(wù)院常務(wù)會議指出完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施，再到國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合針對央企創(chuàng)投基金出臺舉措，健全符合國資央企特點的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機制，容錯免責(zé)機制成為政策端激發(fā)政府投資基金活力的關(guān)鍵。

為什么要如此重視容錯免責(zé)機制？

多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，建立健全容錯機制將進一步鼓勵創(chuàng)新和風(fēng)險承擔(dān)，提升投資效率和質(zhì)量，提升對社會資本的吸引力，促進資本的良性循環(huán)。

清華大學(xué)國家金融研究院院長、金融學(xué)講席教授田軒告訴記者，建立健全容錯機制將營造鼓勵創(chuàng)新、包容失敗的制度環(huán)境，減輕決策者的后顧之憂，促進科技創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域投資，減少因過度謹(jǐn)慎導(dǎo)致的投資機會錯失；還能進一步推動全鏈條、全生命周期的考核評價體系的完善，促進管理團隊關(guān)注投資項目的長期價值，推進長期戰(zhàn)略的有效實施；有助于形成科學(xué)合理的投資決策體系，提升項目篩選和風(fēng)險評估能力，提升投資效率與質(zhì)量，增強市場對政府投資基金的信心，吸引更多社會資本參與。此外，通過容錯機制，能夠有效激發(fā)管理團隊的積極性和創(chuàng)造力，推動基金在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中靈活應(yīng)對，促進政府投資基金在投資、管理和退出等各個環(huán)節(jié)形成良性循環(huán)，最終促進政府投資基金的可持續(xù)發(fā)展。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝也向記者表示，容錯機制鼓勵基金管理人和投資團隊在投資決策中更加注重項目的長期價值和潛在風(fēng)險，而不是僅僅追求短期的收益，從而提高投資決策的質(zhì)量和科學(xué)性.在容錯機制下，基金管理人和投資團隊會更加注重風(fēng)險的識別、評估和控制，建立健全風(fēng)險防范機制，提高基金的風(fēng)險防范能力和抗風(fēng)險能力，促進基金的穩(wěn)健運作和健康發(fā)展。

“建立健全容錯機制是在鼓勵支持發(fā)展耐心資本和大膽資本，這也是當(dāng)前一級市場亟需的內(nèi)容。發(fā)展耐心資本為創(chuàng)投行業(yè)帶來長期資本支持，而發(fā)展大膽資本，能夠讓政府投資基金放開手腳。”中國國際科技促進會母基金分會秘書長王爽告訴記者，當(dāng)前引導(dǎo)基金行業(yè)鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的舉措主要可以分為三類：給予創(chuàng)投機構(gòu)投資風(fēng)險補償、完善基金考核機制（如設(shè)置較高的基金容虧率）、出臺對基金管理人本身的盡職免責(zé)政策等。

在支持國資基金大膽試錯方面，除了《指導(dǎo)意見》中提出的建立健全容錯機制、優(yōu)化全鏈條考核評價體系等措施外，還可以從哪些機制上進行創(chuàng)新？

田軒建議，設(shè)立完善的國資基金董事會制度、經(jīng)營管理機制以及風(fēng)險管控機制，提高投資決策專業(yè)度和獨立性。進一步強化政策引導(dǎo)，明確試錯邊界，確保在合規(guī)框架內(nèi)大膽探索，并完善容錯免責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)和流程。針對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的特點，制定相適應(yīng)的監(jiān)管政策和考核標(biāo)準(zhǔn)。建立多元化的風(fēng)險分擔(dān)機制，通過聯(lián)合投資、跟投等方式，引入市場化基金的先進管理經(jīng)驗和風(fēng)險控制能力，出臺有關(guān)稅收優(yōu)惠、收益分配、風(fēng)險補償、參股、回購等方面的讓利舉措，持續(xù)提升基金對社會資本的吸引力。

“也可以加強項目跟蹤評估，定期評估項目進展，及時調(diào)整策略，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，為后續(xù)項目提供參考。加強與外部合作，與高校、科研機構(gòu)合作獲取前沿技術(shù)信息；與優(yōu)秀投資機構(gòu)合作，學(xué)習(xí)先進投資理念和管理經(jīng)驗。”田利輝說。

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