“建立健全容錯(cuò)機(jī)制。”

在日前國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）中，針對(duì)政府投資基金建立以盡職合規(guī)責(zé)任豁免為核心的容錯(cuò)機(jī)制，完善免責(zé)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和流程，成為業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注的話題。

事實(shí)上，從2024年6月19日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，提出“改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度”，到9月18日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出完善國(guó)有資金出資、考核、容錯(cuò)、退出相關(guān)政策措施，再到國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合針對(duì)央企創(chuàng)投基金出臺(tái)舉措，健全符合國(guó)資央企特點(diǎn)的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機(jī)制，容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制成為政策端激發(fā)政府投資基金活力的關(guān)鍵。

為什么要如此重視容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制？

多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，建立健全容錯(cuò)機(jī)制將進(jìn)一步鼓勵(lì)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，提升投資效率和質(zhì)量，提升對(duì)社會(huì)資本的吸引力，促進(jìn)資本的良性循環(huán)。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒告訴記者，建立健全容錯(cuò)機(jī)制將營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、包容失敗的制度環(huán)境，減輕決策者的后顧之憂，促進(jìn)科技創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域投資，減少因過(guò)度謹(jǐn)慎導(dǎo)致的投資機(jī)會(huì)錯(cuò)失；還能進(jìn)一步推動(dòng)全鏈條、全生命周期的考核評(píng)價(jià)體系的完善，促進(jìn)管理團(tuán)隊(duì)關(guān)注投資項(xiàng)目的長(zhǎng)期價(jià)值，推進(jìn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的有效實(shí)施；有助于形成科學(xué)合理的投資決策體系，提升項(xiàng)目篩選和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，提升投資效率與質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政府投資基金的信心，吸引更多社會(huì)資本參與。此外，通過(guò)容錯(cuò)機(jī)制，能夠有效激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性和創(chuàng)造力，推動(dòng)基金在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中靈活應(yīng)對(duì)，促進(jìn)政府投資基金在投資、管理和退出等各個(gè)環(huán)節(jié)形成良性循環(huán)，最終促進(jìn)政府投資基金的可持續(xù)發(fā)展。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝也向記者表示，容錯(cuò)機(jī)制鼓勵(lì)基金管理人和投資團(tuán)隊(duì)在投資決策中更加注重項(xiàng)目的長(zhǎng)期價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)，而不是僅僅追求短期的收益，從而提高投資決策的質(zhì)量和科學(xué)性.在容錯(cuò)機(jī)制下，基金管理人和投資團(tuán)隊(duì)會(huì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和控制，建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提高基金的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)基金的穩(wěn)健運(yùn)作和健康發(fā)展。

“建立健全容錯(cuò)機(jī)制是在鼓勵(lì)支持發(fā)展耐心資本和大膽資本，這也是當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)亟需的內(nèi)容。發(fā)展耐心資本為創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期資本支持，而發(fā)展大膽資本，能夠讓政府投資基金放開(kāi)手腳。”中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)母基金分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王爽告訴記者，當(dāng)前引導(dǎo)基金行業(yè)鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的舉措主要可以分為三類(lèi)：給予創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、完善基金考核機(jī)制（如設(shè)置較高的基金容虧率）、出臺(tái)對(duì)基金管理人本身的盡職免責(zé)政策等。

在支持國(guó)資基金大膽試錯(cuò)方面，除了《指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出的建立健全容錯(cuò)機(jī)制、優(yōu)化全鏈條考核評(píng)價(jià)體系等措施外，還可以從哪些機(jī)制上進(jìn)行創(chuàng)新？

田軒建議，設(shè)立完善的國(guó)資基金董事會(huì)制度、經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，提高投資決策專(zhuān)業(yè)度和獨(dú)立性。進(jìn)一步強(qiáng)化政策引導(dǎo)，明確試錯(cuò)邊界，確保在合規(guī)框架內(nèi)大膽探索，并完善容錯(cuò)免責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)和流程。針對(duì)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的特點(diǎn)，制定相適應(yīng)的監(jiān)管政策和考核標(biāo)準(zhǔn)。建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，通過(guò)聯(lián)合投資、跟投等方式，引入市場(chǎng)化基金的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，出臺(tái)有關(guān)稅收優(yōu)惠、收益分配、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、參股、回購(gòu)等方面的讓利舉措，持續(xù)提升基金對(duì)社會(huì)資本的吸引力。

“也可以加強(qiáng)項(xiàng)目跟蹤評(píng)估，定期評(píng)估項(xiàng)目進(jìn)展，及時(shí)調(diào)整策略，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為后續(xù)項(xiàng)目提供參考。加強(qiáng)與外部合作，與高校、科研機(jī)構(gòu)合作獲取前沿技術(shù)信息；與優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)投資理念和管理經(jīng)驗(yàn)。”田利輝說(shuō)。

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