《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》正式發布，這意味著新一輪債轉股正式拉開序幕。

　　經濟下行，企業違約風險疊加，促使長期存在的剛性兌付，在近年來頻頻遭到沖擊。面對這一系列的事件風波，新一輪債轉股被賦予新的歷史使命。

　　本次債轉股的實施，一方面要達到企業降杠桿的作用，為部分重點戰略性企業、高負債且財務負擔過重的成長型企業及因行業周期性波動而導致困難但仍有望逆轉的企業減輕負擔；另一方面則為銀行長期存在的壞賬風險化解危機。此外，借助此次債轉股，銀行等主體已逐漸從債權人轉變為股東的角色，而新一輪債轉股的最終效果，仍需要繼續觀察。

　　債轉股的實施，為部分階段性面臨困難的企業帶來了又一次的生機，這部分企業確實迎來了重大利好。然而，此次債轉股也并非徹底扭轉這些企業的命運，期間也強調了不少的要求與原則。

　　其中，強調市場化與法治化是最大的亮點，標志著新一輪債轉股與17年前的債轉股有著本質上的區別。與此同時，在具體操作中，仍然會對債轉股的債權轉讓、價格等因素，依據市場形成的公允價格給予自主協商確定，這也是本輪債轉股的重要看點之一。

　　此外，強調市場化不兜底，實際上也體現出新一輪債轉股的實施原則，對參與主體而言，既是機遇，又是挑戰。或許，現階段的債轉股模式更像是一個探索期的過程。

　　債轉股鋪開，股市里直接受益的莫過于那些債轉股的概念品種。其中，高負債上市國企、周期性行業特別是周期性重點行業上市公司以及不良資產管理概念等，當屬本輪債轉股模式下的直接受益者。

　　受此影響，部分債轉股概念也先后走出了大幅上漲的走勢，更有部分品種可以用“股價騰飛”來描述。但是，對于債轉股概念的騰飛，我們仍需要區別對待。

　　在當前股票市場仍以存量資金作為主導的大環境下，市場缺乏投資熱點，資金缺乏跟風效應，而債轉股的鋪開，無疑成為部分游資追捧的對象，這也是存量資金模式下的市場寫照。

　　從實際影響來看，新一輪債轉股的實施，無疑會對相關受益行業以及受益上市公司構成直接性的利好影響。

　　對于受益企業一方，債轉股的實施利于自身企業的杠桿率降低，減輕負擔包袱，有重獲新生的意味，這無疑會對企業未來的盈利預期乃至估值構成影響。對于銀行等參與主體，則利于化解壞賬等問題，間接提升盈利預期，對整個股票市場的積極性影響仍然不可小覷。

　　新一輪債轉股仍是機遇與挑戰并存。在實際情況下，銀行等參與主體不可能輕易對任何企業實施債轉股。與此同時，從新一輪債轉股的模式來看，對于參與企業而言，如果本身質地并不太差，企業僅僅是處于階段性困難，經過一定周期之后仍然存在回暖的預期，這也為銀行等參與主體帶來了一定的保障。

　　債轉股的鋪開，意味著銀行等參與主體未來扮演的角色將會從債權人轉變為股東，甚至是長期股東，這將會對它們未來的資金回收、套現等途徑帶來不確定預期。一旦市場各方不能處理好這一關系，或企業經營管理能力依舊未能得到本質上的改善，就會給參與主體帶來一定的風險。

　　由此可見，新一輪債轉股的實施，風險因素仍需要高度重視，而在實施初期，更屬于一種摸著石頭過河的過程，期間仍需反復探索與完善，才能夠進一步降低其不確定性風險。郭施亮