華爾街見聞

　　美國政府停擺令美聯(lián)儲陷入“數(shù)據(jù)真空”，或被迫在缺乏關(guān)鍵就業(yè)與通脹信息的情況下作出12月利率決策。美銀警告，這將加劇FOMC內(nèi)部的鷹鴿分歧。鴿派或堅(jiān)持既定降息路徑，而鷹派可能因缺乏經(jīng)濟(jì)疲軟新證據(jù)而反對。

　　美國政府的持續(xù)停擺正將美聯(lián)儲推向一個異常艱難的處境。如果關(guān)鍵的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)在12月議息會議前仍然缺失，政策制定者可能被迫在信息“真空”中做出關(guān)鍵的利率決策，這大大增加了他們依據(jù)既定鴿派路徑“閉眼降息”的可能性。

　　據(jù)追風(fēng)交易臺消息，根據(jù)美銀在10月28日發(fā)布的一份報告，美聯(lián)儲在12月會議時“兩眼一抹黑”的情景正變得越來越現(xiàn)實(shí)。報告指出，不僅政府停擺的結(jié)束尚無進(jìn)展，即便政府重新開門，數(shù)據(jù)流恢復(fù)正常也可能需要數(shù)月之久。

　　這種數(shù)據(jù)的缺失加劇了FOMC內(nèi)部早已存在的分歧。一個可能包括主席鮑威爾在內(nèi)的鴿派陣營，或?qū)?jiān)持其在9月利率“點(diǎn)陣圖”中暗示的降息路徑。然而，委員會中的鷹派成員很可能在缺乏經(jīng)濟(jì)疲軟新證據(jù)的情況下，反對年內(nèi)第三次降息。

　　對于投資者而言，這種前所未有的不確定性讓12月會議的風(fēng)險陡增。最終的政策決定可能不再取決于最新的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而是更多地依賴于一個分裂的委員會在舊有預(yù)期和新風(fēng)險之間的權(quán)衡，這可能導(dǎo)致屆時出現(xiàn)鷹派和鴿派雙雙投出反對票的局面，給市場預(yù)期帶來更大變數(shù)。

　　數(shù)據(jù)缺失或加劇內(nèi)部分歧

　　美銀的分析認(rèn)為，9月份的FOMC會議已經(jīng)暴露出決策者在評估勞動力市場下行風(fēng)險方面存在深刻分歧。當(dāng)時，一個微弱的多數(shù)派認(rèn)為，這些風(fēng)險足以支持年內(nèi)至少降息75個基點(diǎn)。

　　在缺乏新數(shù)據(jù)的情況下，該鴿派團(tuán)體很可能會推動兌現(xiàn)9月點(diǎn)陣圖的預(yù)期。報告稱，一些鴿派成員甚至可能認(rèn)為，長期的政府停擺本身就放大了經(jīng)濟(jì)活動的下行風(fēng)險，從而成為支持降息的又一理由。

　　然而，委員會中的鷹派力量不容忽視。9月點(diǎn)陣圖顯示，有七名FOMC參與者僅支持年內(nèi)降息一次。美國銀行認(rèn)為，這個陣營包括了Barr、Goolsbee、Musalem和Schmid這四名票委。雖然他們預(yù)計不會在本周的會議上就降息提出異議，但在12月推動第三次降息，對他們而言可能“太過頭了”，尤其是在州一級報告的失業(yè)救濟(jì)申請人數(shù)保持區(qū)間穩(wěn)定的情況下。這增加了12月會議出現(xiàn)至少一名鷹派反對票的風(fēng)險，此外，鴿派成員Miran也可能投下反對票。

　　數(shù)據(jù)恢復(fù)時間決定政策路徑

　　美聯(lián)儲12月的最終決策，將高度依賴于政府停擺何時結(jié)束以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能在多大程度上追趕上日程。美銀對此進(jìn)行了幾種情景推演。

• 情景一：11月底前獲得一份“過時”的9月就業(yè)報告。如果政府在11月底前重開，那么市場應(yīng)該能在12月會議前看到9月份的就業(yè)報告。報告認(rèn)為，一份疲軟的數(shù)據(jù)將降低鷹派投出反對票的風(fēng)險，但即便數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，也不太可能說服鮑威爾暫停降息，因?yàn)檫@份報告將被視為“過時的”。
• 情景二：11月初獲得9月和10月兩份就業(yè)報告。如果停擺能在11月初結(jié)束，讓勞工統(tǒng)計局（BLS）有機(jī)會在12月會議前發(fā)布兩份報告，情況將變得更加復(fù)雜。在這種情況下，如果失業(yè)率保持在4.3%的平穩(wěn)水平，且9月至10月的經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)足夠穩(wěn)健，那么12月“暫停降息”將成為一個可能的選項(xiàng)。
• 情景三：數(shù)據(jù)完全追趕，獲得三份就業(yè)報告。最理想的情況是，政府很快結(jié)束停擺，勞工統(tǒng)計局同時進(jìn)行10月和11月的調(diào)查，從而在12月會議前發(fā)布9月、10月和11月全部三份就業(yè)報告。在這種情況下，美銀提出了一個決策的經(jīng)驗(yàn)法則：11月失業(yè)率低于或等于4.3%，將使美聯(lián)儲在12月維持利率不變；而失業(yè)率高于或等于4.5%（與美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要SEP的預(yù)期一致），則將促使其降息。如果失業(yè)率落在4.4%的中間地帶，12月的決定將是一次“勢均力敵的抉擇”，并將取決于包括通脹在內(nèi)的更廣泛數(shù)據(jù)流。

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