5月16日，四只碩大的箱子被中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(下稱“人保集團(tuán)”)的工作人員運(yùn)抵位于北京金融街(6.65,0.08,1.22%)的中國證監(jiān)會(huì)。四只箱子里滿載的，正是人保集團(tuán)進(jìn)行A股IPO過會(huì)審批的申報(bào)材料。

　　而此刻也成為四年來，這家中國財(cái)險(xiǎn)業(yè)巨頭距離IPO成功最近的時(shí)候。

　　隨著4月底，“華聞系”股權(quán)—中國華聞投資控股有限公司55%股權(quán)和廣聯(lián)(南寧)投資股份公司54.21%股權(quán)的成功易主，阻礙人保集團(tuán)上市進(jìn)程的最后一塊障礙被徹底清除，人保集團(tuán)“A+H”股上市真正進(jìn)入“全速疾行”的沖刺期。

　　一位人保集團(tuán)內(nèi)部人士稱，目前人保集團(tuán)“真正需要考慮的只有市場承受能力對發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價(jià)格的影響”，“不會(huì)存在和其他IPO大盤股一起排隊(duì)的問題，人保會(huì)走‘綠色通道’”。

　　而多位人保內(nèi)部人士也證實(shí)，人保集團(tuán)完成IPO后，已在港上市的人保財(cái)險(xiǎn)(微博)的退市問題，也將很快進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

　　唯恐夜長夢多

　　“人保集團(tuán)所要做的就是越快越好。按我們的預(yù)期，上市工作三季度就會(huì)完成。因?yàn)闊o論主客觀，我們都不會(huì)也不能再等了。”針對市場上有關(guān)人保集團(tuán)可能在國慶節(jié)前后掛牌上市的傳言，一位人保高層做出了上述澄清。

　　事實(shí)上，人保集團(tuán)內(nèi)部最期望的上市時(shí)間窗口是今年6月30日以前。但不少業(yè)內(nèi)人士及投行界人士均表示，目前所余時(shí)日不多，6月30日之前倉促上市的可能性很小。促使人保集團(tuán)將上市速度至于優(yōu)先考慮的動(dòng)因，是對非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全力規(guī)避。

　　“從去年年中到現(xiàn)在，真正卡住人保上市進(jìn)程的，就是華聞系資產(chǎn)的處置問題。這一問題解決后，人保自身已經(jīng)沒有什么明顯可以阻礙上市的硬傷。”一位人保內(nèi)部人士表示，“但市場波譎云詭，萬一有個(gè)突發(fā)狀況，難免讓IPO陷入被動(dòng)之中。這方面新華保險(xiǎn)(30.45,0.07,0.23%)便是前車之鑒。”

　　在部分人保內(nèi)部人士看來，從2011年5月新華保險(xiǎn)確定主承銷商到當(dāng)年12月正式掛牌，正是7個(gè)月的漫長間隔期，導(dǎo)致新華保險(xiǎn)先后遭遇前董事長起訴公司背約、老員工要求公司兌現(xiàn)員工股承諾等一系列大小負(fù)面訊息，使得其IPO一再拖延，并最終陷入不得不在年底前—最后的上市窗口期倉促IPO的被動(dòng)境地。而這一局面正是同樣在5月基本搭建IPO承銷團(tuán)隊(duì)的人保所要竭力避免的。

　　另一方面，一旦IPO延宕至三季度后，人保還可能面對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢驟變、業(yè)務(wù)增長放緩及償付能力趨緊等諸多等風(fēng)險(xiǎn)。

　　前述人保內(nèi)部人士表示，由于1至4月各項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)并不理想，加之歐債危機(jī)再起波瀾，今年全年經(jīng)濟(jì)增長的不確定性顯著加大。“萬一四季度，一面有年底續(xù)保費(fèi)的業(yè)務(wù)壓力，一面還可能因經(jīng)濟(jì)形勢不佳而令投資者缺乏熱情，IPO的成功率也會(huì)大打折扣。”

　　在5月16日向證監(jiān)會(huì)遞交的材料中，人保集團(tuán)使用的正是2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　前述人保內(nèi)部人士亦暗示，由于人保上市已獲國務(wù)院有關(guān)部門及保監(jiān)會(huì)全力支持，因此從發(fā)布招股意向書到最終掛牌，人保所花費(fèi)的時(shí)間將顯著少于一般IPO企業(yè)。目前，這一最短時(shí)間紀(jì)錄為用時(shí)28天，是2010年光大銀行(2.83,-0.01,-0.35%)(微博)A股IPO時(shí)創(chuàng)造的。

　　約300億募資規(guī)模

　　事實(shí)上，由于業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，人保集團(tuán)旗下主要業(yè)績來源的人保財(cái)險(xiǎn)近年一直飽受償付能力不足的困擾。其2010年末的償付能力充足率僅為115%，已經(jīng)緊逼監(jiān)管紅線。

　　隨后通過發(fā)行次級(jí)債，截至2011年6月30日，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力又回到了保監(jiān)會(huì)充足II類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)(150%之上)，為159%。

　　該公司2011年報(bào)顯示，自2006年起，人保財(cái)險(xiǎn)已數(shù)次發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)，提高償付能力，分別是2006年10月的30億元、2009年9月的50億元、2010年6月的60億元和2011年6月的50億元，合計(jì)發(fā)行已達(dá)190億元，債務(wù)期均為10年。截至2011年底，人保財(cái)險(xiǎn)的償付能力上升至184%。