2025 年收官在即，并購操盤手們正盯著一筆千億美元級的懸念交易。

　　派拉蒙 - 天舞傳媒集團對華納兄弟探索公司發(fā)起惡意收購，硬生生從網飛公司手中搶奪目標，這樁交易濃縮了今年并購大年的幾大核心主題：企業(yè)對變革性并購的需求重燃、華爾街的巨額資金注入、中東資本持續(xù)涌入，以及美國總統(tǒng)唐納德?特朗普在其中既扮演 “攪局者”、又充當 “促成者” 的雙重角色。

　　彭博社匯編數據顯示，在監(jiān)管環(huán)境趨松的利好下，企業(yè)紛紛追逐野心勃勃的并購整合，推動今年全球并購交易總額同比上漲約 40%，達到4.5 萬億美元。這一規(guī)模創(chuàng)下歷史第二高紀錄，其中超 300 億美元級的大額交易數量更是前所未有。

　　高盛集團美洲區(qū)并購業(yè)務聯(lián)席主管本?華萊士表示：“如今企業(yè)董事會和首席執(zhí)行官們普遍認為，這是一個可以大膽布局的潛在數年窗口期。當前降息周期已拉開序幕，市場對流動性進一步寬松充滿期待。”

　　除了網飛收購華納兄弟這樁重磅交易，今年的標志性并購案還包括：聯(lián)合太平洋鐵路公司以超 800 億美元（含債務）收購競爭對手諾福克南方鐵路公司；視頻游戲開發(fā)商藝電公司創(chuàng)下杠桿收購金額紀錄；英美資源集團收購泰克資源有限公司，重塑全球礦業(yè)格局。

　　美國凱易國際律師事務所紐約辦公室合伙人瑪吉?弗洛雷斯指出：“當企業(yè)看到同行紛紛抓住市場紅利推進大額并購時，都不愿落于人后。當前監(jiān)管環(huán)境對并購交易十分有利，各方也在積極把握這一機遇。”

　　不過，并購數據中也透露出部分領域的市場狂熱情緒，一些顧問和分析師擔憂這種熱度難以為繼。全球貿易緊張局勢仍在持續(xù)，支撐并購復蘇的股市熱度居高不下，市場觀察人士也愈發(fā)頻繁地預警股市可能出現(xiàn)拋售潮。

　　高盛、摩根大通和摩根士丹利的高管均提醒，未來數月股市存在回調風險，部分原因是市場擔憂人工智能生態(tài)系統(tǒng)投資過熱 —— 大量資金涌入推高了科技股估值。

　　摩根大通全球投資銀行業(yè)務主席查理?杜普雷稱：“當前股市的回報很大程度上由人工智能板塊驅動，而人工智能領域的投資規(guī)模并不具備可持續(xù)性。一旦該領域投資降溫，整體市場的增長動力將隨之減弱。”

　　人工智能熱潮催生了多筆年度標志性交易。山姆?奧特曼執(zhí)掌的開放式人工智能公司（OpenAI）獲得軟銀集團、英偉達、華特迪士尼公司等巨頭的巨額投資；貝萊德集團旗下全球基礎設施合作伙伴牽頭的財團，同意以 400 億美元收購協(xié)同數據中心公司。今年 3 月，谷歌母公司字母表公司以 320 億美元收購網絡安全初創(chuàng)企業(yè)威茲公司，稱此舉旨在為人工智能時代的客戶提供全新安全保障。

　　摩根士丹利全球科技并購業(yè)務主管沃利?鄭表示：“如今，所有投行從業(yè)者都必須懂人工智能。正如 15 年前軟件開始顛覆各行各業(yè)一樣，人工智能正在重塑軟件產業(yè)。從業(yè)者必須熟悉人工智能領域，并且理解它將如何影響每一家企業(yè)。”

　　得益于一級和二級市場的一系列大額收購，科技行業(yè)的并購規(guī)模在今年創(chuàng)下歷史新高。這一趨勢在今年夏季還延伸至美國政府層面：美國政府以非常規(guī)方式入股英特爾公司，持股比例約 10%，旨在重振英特爾并推動本土芯片制造業(yè)發(fā)展。

　　這一舉措清晰表明，特朗普在其第二任期內，愿意模糊政府與產業(yè)的界限，深度介入并購交易，尤其是在被視為 “關鍵核心領域” 的行業(yè)。特朗普政府還入股了稀土生產商 MP 材料公司，美國商務部部長霍華德?盧特尼克暗示，未來可能在國防領域推進類似交易。

　　此外，特朗普還在多起備受矚目的并購案中扮演 “關鍵決策者” 角色。在批準日本制鐵收購美國鋼鐵公司的交易中，美國政府要求獲得所謂的 “黃金股”；近期特朗普還明確表示，任何不包含 CNN 新所有權安排的華納兄弟收購案，都將遭到他的反對。

　　波士頓學院法學院教授布萊恩?奎因指出：“特朗普政府此番的并購監(jiān)管思路，與其首個任期相比已截然不同。很難想象，15 到 20 年前的共和黨人會認同美國政府如今這種‘挑選贏家’的商業(yè)干預行為。”

　　需要指出的是，投行人士不禁會想：若不是今年初特朗普貿易戰(zhàn)擾亂市場、導致多筆交易擱置，2025 年的并購成績單或許會更加亮眼。同時，全球并購交易的數量基本持平，這也反映出持續(xù)的經濟挑戰(zhàn)仍在影響部分并購領域。

　　麥肯錫咨詢公司全球并購業(yè)務聯(lián)席主管杰克?亨利表示，許多中小市值企業(yè)的表現(xiàn)落后于大盤，因此選擇專注于自身戰(zhàn)略規(guī)劃，而非考慮并購擴張。

　　他解釋道：“這些企業(yè)認為‘專注經營、內生增長才是更穩(wěn)妥的選擇’，只有面對極具吸引力的報價時，它們才會考慮坐下來談判。”

　　與此同時，作為并購市場晴雨表的私募股權公司，目前仍面臨資產處置難題 —— 買賣雙方的估值分歧較大。這一困境也影響了私募股權公司的募資能力和新并購投資規(guī)模。不過，隨著利率下行吸引更多潛在收購方入場，投行人士稱私募股權領域正顯現(xiàn)復蘇跡象。

　　美國銀行全球金融贊助商業(yè)務主席薩巴?納扎爾表示：“驅動私募股權機構行動的最大動力，是向投資者返還資金的迫切需求。過去幾個月，行業(yè)內的競標競爭已經進入白熱化階段。”

　　邁向紀錄之路

　　今年年初，在特朗普政府親商政策的預期下，并購操盤手們就曾私下熱議沖擊并購紀錄的可能性。盡管 2025 年最終與歷史最高紀錄失之交臂，但華爾街普遍認為，年初的波折只是推遲了紀錄誕生的時間，這一目標終將實現(xiàn)。

　　花旗集團北美區(qū)并購業(yè)務聯(lián)席主管布萊恩?林克回憶，今年 4 月 “關祱政策明朗日” 過后，他原本預計要花大量時間分析關祱對不同行業(yè)的影響，以及如何調整交易策略。

　　“但實際情況并非如此。” 他表示，“除非市場再度陷入恐慌，否則短期內當前的并購活躍態(tài)勢不會改變。”