從黃金、白銀，到鉑、鈀，國內(nèi)貴金屬市場掀起一輪漲價潮。

　　12月17日，上期所白銀期貨主力合約大漲超5%，再度刷新歷史新高；廣期所鉑、鈀期貨主力合約午后強勢拉升，雙雙封住漲停板，價格均創(chuàng)上市以來新高。放眼全年，現(xiàn)貨白銀、鉑金、鈀金今年累計漲幅分別達到128%、112%、80%，走出了一輪波瀾壯闊的牛市行情。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在宏觀寬松預期升溫、現(xiàn)貨供應持續(xù)偏緊、資金情緒共振等多重因素推動下，貴金屬市場的上漲邏輯正在不斷強化。其中，白銀被認為正經(jīng)歷一輪典型的“逼空式”行情，而鉑、鈀則在供應缺口與工業(yè)需求支撐下迎來價值重估。

　　鉑、鈀期貨聯(lián)袂漲停，三日累計漲幅超16%

　　周三，國內(nèi)鉑族金屬市場再度爆發(fā)。廣期所鉑期貨主力合約全天呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢，午后漲幅明顯擴大，尾盤強勢封板，收漲7%，報527.55元/克，成交量放大至9.33萬手，持倉量增至2.7萬手；鈀期貨主力合約同樣在尾盤漲停，漲幅6.99%，收報455.15元/克。

　　值得注意的是，過去三個交易日，鉑、鈀期貨連續(xù)大漲，其中鉑主力合約累計漲幅達到16.70%，鈀主力合約累計漲幅達16.87%，市場做多情緒高漲。

　　國信期貨指出，鉑、鈀期貨雙雙漲停，呈現(xiàn)出資金推動與情緒共振的顯著特征。本輪上漲主要由現(xiàn)貨市場緊張直接驅(qū)動。當前，一個月期鉑金租賃利率持續(xù)維持在10%以上高位，遠高于正常水平，反映出持有者惜售情緒濃厚及可交割現(xiàn)貨的稀缺。

　　“這種現(xiàn)貨流動性危機通過內(nèi)外盤聯(lián)動傳導至期貨市場，引發(fā)了強勁的買盤。鈀金雖然中長期受汽車領域需求轉(zhuǎn)型壓制，但在當前全板塊看漲情緒及自身前期漲幅相對滯后的背景下，出現(xiàn)了明顯的補漲與跟漲行情。”國信期貨表示。

　　供應缺口難解，多數(shù)機構看漲鉑金

　　從基本面來看，鉑金市場的緊平衡格局正在進一步加劇。

　　世界鉑金投資協(xié)會（WPIC）研究主管Edward Sterck表示，2025年全球鉑金市場將迎來連續(xù)第三年的供應短缺，缺口預計達到85萬盎司。整體來看，未來幾年鉑金市場供應預計維持在720萬至730萬盎司的區(qū)間，增長空間有限。

　　Edward Sterck預計，鉑金供應缺口將在整個周期內(nèi)持續(xù)存在，并可能一直延續(xù)至2029年。盡管回收業(yè)務的快速增長有望在一定程度上緩解緊張局面，但即便如此，缺口規(guī)模在未來數(shù)年內(nèi)仍將維持在約48.6萬盎司的高位。

　　國際市場已經(jīng)率先給出價格反饋。12月17日，倫敦現(xiàn)貨鉑金大漲超3.5%，最高觸及1932.71美元，創(chuàng)下2008年以來新高。

　　多位海外分析師認為，在工業(yè)需求穩(wěn)步增長、綠色能源領域應用不斷擴展，以及供給端剛性約束的背景下，鉑金價格的上行趨勢至少有望延續(xù)至2026年，甚至更長時間。

　　市場普遍認為，鉑金在氫能、電解制氫、燃料電池等綠色能源領域扮演著不可替代的關鍵角色，其“工業(yè)屬性+貴金屬屬性”的雙重特征，正在吸引越來越多中長期資金的關注。

　　白銀再創(chuàng)歷史新高

　　相比之下，白銀的走勢更顯凌厲。

　　12月17日，滬銀主力合約收于15512元/千克，單日漲幅達5.05%，再次刷新歷史紀錄；外盤方面，倫敦現(xiàn)貨白銀價格一度最高觸及66.5美元/盎司，延續(xù)強勢上攻態(tài)勢。

　　金瑞期貨研究員劉鐘穎表示，白銀價格的持續(xù)走強，是宏觀利好與現(xiàn)貨供需偏緊共同作用的結果。宏觀層面，美國最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及市場預期，失業(yè)率升至4.6%，使得市場對明年降息的預期更加積極，美元和實際利率回落對白銀形成明顯支撐。現(xiàn)貨方面，白銀供需的矛盾帶來的現(xiàn)貨偏緊仍持續(xù)構成主要利好。在宏觀和現(xiàn)貨的共振下，白銀繼續(xù)表現(xiàn)偏強。

　　近年來，在新能源、光伏等產(chǎn)業(yè)需求快速擴張的背景下，白銀的工業(yè)消費持續(xù)增長，而礦端供給增量有限，現(xiàn)貨偏緊格局不斷累積，成為推動價格上行的核心動力。

　　國信期貨研究員顧馮達指出，根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）2025年11月的數(shù)據(jù)，其白銀庫存已降至2.72萬噸，較歷史最高水平下降了25.9%，反映出歐洲現(xiàn)貨供應持續(xù)緊縮。同時，上期所截至12月11日的庫存僅為780.6噸，相較于歷史峰值銳減近75%，表明亞洲市場實物白銀同樣極度緊張。

　　“盡管紐約商品交易所（COMEX）庫存年內(nèi)有所增長，但由于市場擔憂美國關稅政策及物流瓶頸，這部分庫存難以有效回流至倫敦等主要交易中心以緩解全球性短缺。這種庫存分布失衡，加上大量白銀被ETF等投資工具實物鎖定，進一步侵蝕了可用于即時交割的流動性，當集中買盤出現(xiàn)極易觸發(fā)擠倉逼空等極端行情。”顧馮達說。

　　顧馮達指出，整體而言，在美聯(lián)儲政策預期、地緣不確定性以及供需基本面結構性緊張的共同作用下，貴金屬市場的強勢格局尚未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。

　　劉鐘穎提醒，接下來仍要重點關注周四即將公布的美國CPI數(shù)據(jù)，以進一步判斷貨幣政策走向。操作上，當前市場波動較大，不宜盲目追高，前期頭寸可繼續(xù)持有并做好風險管理。

　　（文章來源：券商中國）