本報記者 劉琪

6月14日，中國人民銀行（下稱“央行”）發布的2024年5月份金融統計數據和社會融資數據顯示，今年前5個月，人民幣貸款增加11.14萬億元；社會融資規模增量累計為14.8萬億元。5月末，廣義貨幣（M2）余額301.85萬億元，同比增長7%。

具體到5月份來看，當月新增人民幣貸款9500億元，同比少增4100億元；新增社融2.07萬億元，同比增加5100億元。

民生首席經濟學家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，新增信貸和貨幣供應量數據表面上雖然增量不大，但效率更高，與高質量發展要求相適應。后續，伴隨貨幣政策適時加力、財政政策效果釋放，以及房地產和消費品以舊換新政策支撐大宗消費，需求端有望逐步好轉，信貸增量將相應加大。

新增信貸同比減少

但信貸質效更高

根據央行數據，今年前5個月，人民幣貸款增加11.14萬億元。5月末，人民幣貸款余額248.73萬億元，同比增長9.3%。從5月份來看，新增人民幣貸款9500億元，同比少增4100億元，環比增加2200億元。

分部門看，5月份，住戶貸款增加757億元，其中，短期貸款增加243億元，中長期貸款增加514億元；企（事）業單位貸款增加7400億元，其中，短期貸款減少1200億元，中長期貸款增加5000億元，票據融資增加3572億元；非銀行業金融機構貸款增加363億元。

中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，5月份新增信貸同比下滑，一方面是因為實體融資需求依然較弱，另一方面則源于金融“防空轉”。值得注意的是，5月份票據融資規模較高，雖然存在一定的“沖量”因素，但也應當辯證看待票據融資在信貸總量中的占比變化，正視票據對于小微企業融資的重要作用，預計未來票據融資的規模和占比都有提升空間。

溫彬認為，5月份新增信貸環比多增，同比雖有所減少但信貸質效更高。當前，金融機構正逐步摒棄“規模情結”，促進信貸供需更加匹配；禁止手工補息和資金空轉套利，企業信貸還款和不續作增多；疊加實體有效融資需求仍不足，尤其是傳統行業和個人領域，項目儲備減少、早償壓力抬頭，信貸投放強度向歷史同期均值水平回歸。此外，部分企業加大發債力度替換貸款和年中票據融資面臨集中到期壓力，也對5月份新增信貸造成擾動。

“分部門看，5月份對公貸款相對穩定，企業中長貸仍為重要拉動力量，零售貸款延續偏弱，票據沖量力度相應加大。”溫彬表示，5月份居民端信用有所改善，但總體仍偏弱，生產到消費的傳導需加快暢通。展望后期，在低利率環境和穩地產、促消費等政策組合拉動下，居民消費和信貸傾向或延續平穩修復態勢，但力度和可持續性仍主要受就業、收入等長期變量影響。

年內社融增速或呈現

先升后降的震蕩走勢

央行數據顯示，初步統計，2024年前5個月社會融資規模增量累計為14.8萬億元，比上年同期少2.52萬億元；2024年5月末社會融資規模存量為391.93萬億元，同比增長8.4%。從5月份來看，當月新增社融2.07萬億元，同比增加5100億元，環比大幅增加2.14萬億元。

“同比看，政府債和企業債融資為主要拉動因素；環比看，政府債融資、表內信貸和未貼現銀行承兌匯票形成主要推動。”溫彬表示，近期企業和政府債券發行節奏加快，對社融增速形成穩定支撐，一定程度上也反映出財政政策正加快落地，社會融資規模的結構不斷優化。伴隨專項債繼續放量提速、超長期特別國債延續發行、表內貸款投放企穩，年內社融增速或呈現先升后降的震蕩走勢。

另據央行數據，5月末，M2余額301.85萬億元，同比增長7%。狹義貨幣（M1）余額64.68萬億元，同比下降4.2%。流通中貨幣（M0）余額11.71萬億元，同比增長11.7%。前5個月凈投放現金3618億元。

明明認為，5月份M1同比下降有以下幾方面原因：一是M1統計口徑不包含居民活期存款等資金，使得M1對企業活期存款變動更為敏感，參考意義弱化；二是叫停存款“手工補息”的影響，這一點從當月居民和企業存款同比少增近8000億元，而非銀存款多增8400億元中可以側面印證；三是目前企業預期偏弱，資金的活化程度較低。

在溫彬看來，5月份以來，叫停存款“手工補息”的影響仍在發酵，除居民存款在價差優勢下繼續向非銀存款轉移外，部分對公存款也有“脫媒”傾向。伴隨增量信用擴張從表內轉向表外，對應的貨幣派生節奏趨緩，M2增長延續承壓；5月份政府債發行提速和集中稅收繳款推升財政存款，也對M2有所拖累。同時，隨著協定、通知等對公“類活期”存款付息率出現明顯下行，銀行體系資產負債表虛增部分正逐步壓降，這一過程也對M1增長形成較大擾動。

溫彬進一步表示，部分資金從存款分流到理財后，雖不再納入M2統計，但實體經濟的資金供給沒有出現根本性改變，當前，金融對實體經濟的支持更實、效率更高。