北京時(shí)間周四(9日)凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布去年12月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)政策會(huì)議紀(jì)要。

　　紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在12月的會(huì)議上，對(duì)通貨膨脹和當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策可能產(chǎn)生的影響表示擔(dān)憂，考慮到不確定性，未來(lái)FOMC在降息方面的行動(dòng)可能將更加緩慢。

　　通脹擔(dān)憂升溫

　　在去年最后一次政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息。在季度經(jīng)濟(jì)展望(SEP)中上修經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)測(cè)，失業(yè)率則被下修，備受關(guān)注的點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)明年或降息兩次。

　　會(huì)議紀(jì)要稱，“幾乎所有”美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)有所增加。

　　在沒(méi)有點(diǎn)名特朗普的情況下，紀(jì)要多次提到了移民和貿(mào)易政策的變化可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。然而，特朗普的行動(dòng)將達(dá)到何種程度，這給未來(lái)帶來(lái)了一系列不確定性，委員會(huì)成員表示需要謹(jǐn)慎。

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，未來(lái)的降息步伐確實(shí)可能會(huì)放緩。“在討論貨幣政策前景時(shí)，與會(huì)者表示，委員會(huì)正處于或接近放緩政策寬松步伐的適當(dāng)時(shí)機(jī)。”

　　此外，成員們一致認(rèn)為，與委員會(huì)9月開始寬松政策時(shí)相比，政策利率現(xiàn)在更接近中性值。會(huì)議紀(jì)要稱：“絕大多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，在當(dāng)前時(shí)刻，由于其政策立場(chǎng)仍然具有實(shí)質(zhì)性的限制性，委員會(huì)完全有能力花時(shí)間評(píng)估經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹不斷變化的前景，包括經(jīng)濟(jì)對(duì)委員會(huì)早期政策行動(dòng)的反應(yīng)。”官員們重申，未來(lái)的政策舉措將取決于數(shù)據(jù)，而不是按既定時(shí)間表進(jìn)行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上月對(duì)其逆回購(gòu)工具的利率進(jìn)行了技術(shù)性調(diào)整，以幫助引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)基金和其他基金將現(xiàn)金從美聯(lián)儲(chǔ)向公開市場(chǎng)流動(dòng)。

　　會(huì)議紀(jì)要指出了美聯(lián)儲(chǔ)在新一年資產(chǎn)負(fù)債表工作中的一些問(wèn)題。政府借貸債務(wù)上限的恢復(fù)，可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)難以評(píng)估流動(dòng)性狀況。此外，由于國(guó)債發(fā)行量可能下降，重新生效的債務(wù)限額也可能使資金繼續(xù)涌入逆回購(gòu)工具。

　　在新冠肺炎疫情引發(fā)的大量債券購(gòu)買導(dǎo)致其持有量在2022年翻了一番多之后，美聯(lián)儲(chǔ)一直在努力減持國(guó)債和抵押貸款債券，以消除過(guò)度流動(dòng)性。這使美聯(lián)儲(chǔ)的持有量從9萬(wàn)億美元的峰值降至略低于7萬(wàn)億美元。展望2025年，華爾街大行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有望在6月結(jié)束本輪量化緊縮QT。

　　政策路徑充滿懸念

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和物價(jià)因素正成為阻止進(jìn)一步寬松的理由。

　　美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)周二表示，12月服務(wù)業(yè)指數(shù)上升至54.1，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能旺盛。與此同時(shí)，衡量原材料和服務(wù)業(yè)支付價(jià)格的指標(biāo)上升逾6個(gè)點(diǎn)至64.4，這是自2023年初以來(lái)的最高水平。

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫但依然穩(wěn)定。12月美國(guó)ADP就業(yè)人數(shù)為12.2萬(wàn)，較11月有所回落，不過(guò)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)處于歷史低位，職位空缺有所上升。總體而言，勞動(dòng)力市場(chǎng)正受到低水平裁員的支持，不過(guò)在疫情復(fù)蘇期間的招聘熱潮之后，雇主對(duì)增加更多工人猶豫不決。

　　本周五，美國(guó)勞工部將公布12月非農(nóng)報(bào)告，這將成為美聯(lián)儲(chǔ)政策評(píng)估的重要參考。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然與去年相比勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫，但仍以就業(yè)增長(zhǎng)放緩而非大規(guī)模裁員為特征，這應(yīng)該能抵消失業(yè)率的上升壓力。接下來(lái)的非農(nóng)報(bào)告將是關(guān)鍵，數(shù)據(jù)可能會(huì)加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)的信念，即更謹(jǐn)慎的利率正常化步伐是合適的。

　　亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow預(yù)測(cè)工具顯示，去年四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到2.7%，繼續(xù)遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期趨勢(shì)。在當(dāng)選總統(tǒng)特朗普預(yù)計(jì)將宣布包括貿(mào)易關(guān)稅和減稅在內(nèi)的政策之際，這可能會(huì)提振經(jīng)濟(jì)并重新引發(fā)通脹。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，特朗普的關(guān)稅提議可能會(huì)在今年晚些時(shí)候?qū)⑼ㄘ浥蛎浡释聘呓雮€(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)跳過(guò)3次會(huì)議，在6月重新開始降息。

　　與美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部和期貨定價(jià)類似，目前外界對(duì)貨幣政策的路徑分歧較大。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街目前的觀點(diǎn)主要集中在2-3次。

　　在上周舉辦的美國(guó)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)會(huì)議上，多位與會(huì)代表預(yù)測(cè)今年僅會(huì)降息一次。前奧巴馬政府高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任哈佛大學(xué)教授福爾曼(Jason Furman)認(rèn)為，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)保持健康，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能只會(huì)下調(diào)一次基準(zhǔn)利率。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新階段，需要一個(gè)合理理由來(lái)降息。考慮到對(duì)通脹前景的擔(dān)憂，以及利率是否已經(jīng)處于不提振或放緩需求的最佳點(diǎn)，降息25個(gè)基點(diǎn)可能是最值得期待的。不過(guò)，如果情況發(fā)生變化，失業(yè)率開始上升，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)及時(shí)應(yīng)對(duì)。

　　相比之下，曾在英格蘭銀行貨幣政策委員會(huì)任職的美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所(PIIE)所長(zhǎng)珀森(Adam Posen)周三表示，由于特朗普的經(jīng)濟(jì)政策計(jì)劃，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年夏天將不得不開始重新加息。（第一財(cái)經(jīng)）