“政府投資基金主要?jiǎng)澐譃楫a(chǎn)業(yè)投資類基金和創(chuàng)業(yè)投資類基金兩類。”

日前國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），針對(duì)優(yōu)化兩類基金功能、分級(jí)分類管理機(jī)制，要求找準(zhǔn)基金定位、合理統(tǒng)籌基金布局，防止同質(zhì)化競爭和對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

多位行業(yè)人士認(rèn)為，一段時(shí)間以來，一些投資基金扎堆熱門賽道，投資領(lǐng)域“同質(zhì)化”，有些縣區(qū)大量設(shè)立政府投資基金，同時(shí)也存在一些投資基金投向同質(zhì)化、個(gè)別地區(qū)盲目跟風(fēng)設(shè)立基金等現(xiàn)象。《指導(dǎo)意見》此舉意味著各地投資基金野蠻生長、無序競爭的局面或?qū)⒂兴淖儭?/p>

“之前同質(zhì)化、重復(fù)投資和無序競爭問題嚴(yán)重，且由于容忍度較弱、態(tài)度偏保守等問題，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資類基金和產(chǎn)業(yè)投資類基金出現(xiàn)發(fā)展失衡現(xiàn)象。”清華大學(xué)國家金融研究院院長、金融學(xué)講席教授田軒向記者表示，基金的差異化管理，可以從投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制、退出機(jī)制以及容錯(cuò)激勵(lì)機(jī)制等方面綜合施策。比如，兩者在退出機(jī)制上應(yīng)差異化設(shè)計(jì)，創(chuàng)業(yè)投資類基金側(cè)重于多層次資本市場(chǎng)退出，鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金，產(chǎn)業(yè)投資類基金則可更多考慮產(chǎn)業(yè)整合和并購?fù)顺觯詫?shí)現(xiàn)資源整合和價(jià)值最大化。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對(duì)此向記者分析說，創(chuàng)業(yè)投資類基金在管理要求上，應(yīng)該提高政府出資比例，放寬基金存續(xù)期要求和延長基金績效評(píng)價(jià)周期；在管理實(shí)操中要在項(xiàng)目選擇與盡職調(diào)查上、投后管理與增值服務(wù)上提升質(zhì)量。產(chǎn)業(yè)投資類基金在管理要求上，應(yīng)突出支持重點(diǎn)，并加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃；在管理實(shí)操中要注重項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)效益，選擇具有較強(qiáng)市場(chǎng)競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目進(jìn)行投資；在項(xiàng)目管理上，要加強(qiáng)與企業(yè)的溝通和協(xié)調(diào)，確保項(xiàng)目的順利實(shí)施和產(chǎn)業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

要徹底解決基金投向同質(zhì)化、個(gè)別地區(qū)盲目跟風(fēng)設(shè)立等問題，還需要進(jìn)一步優(yōu)化基金發(fā)展環(huán)境。

對(duì)此，《指導(dǎo)意見》提出，不以招商引資為目的設(shè)立政府投資基金，鼓勵(lì)取消基金及管理人注冊(cè)地限制，依法依規(guī)強(qiáng)化信用約束。優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機(jī)制，鼓勵(lì)降低或取消返投比例。突出正向激勵(lì)政策導(dǎo)向，提振市場(chǎng)投資信心。

在田軒看來，《指導(dǎo)意見》此舉將促使政府投資基金不再將招商引資作為核心訴求，而是更加專注于其投資策略和目標(biāo)，將提高決策專業(yè)性，提高投資項(xiàng)目的質(zhì)量和長期回報(bào)率。取消注冊(cè)地限制和優(yōu)化出資比例調(diào)整機(jī)制和鼓勵(lì)降低或取消返投比例，將擴(kuò)大政府投資基金投資范圍，資金的使用也將更靈活、效率也會(huì)更高，同時(shí)也將促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。這些措施會(huì)減輕地方政府在政府投資基金中的財(cái)政負(fù)擔(dān)，減少非效率投資，吸引更多社會(huì)資本參與，促進(jìn)長期投資。

“取消注冊(cè)地限制能夠促進(jìn)資本流動(dòng)和優(yōu)化資源配置。”田利輝也認(rèn)為，取消注冊(cè)地限制有助于打破地域壁壘，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。政府投資基金可以根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況和投資需求，在全國范圍內(nèi)選擇合適的投資項(xiàng)目和管理團(tuán)隊(duì)，提高投資的精準(zhǔn)性和有效性；鼓勵(lì)降低或取消返投比例，可以降低社會(huì)資本參與政府投資基金的門檻，吸引更多社會(huì)資本投入，擴(kuò)大基金的資金規(guī)模，增強(qiáng)基金的投資能力和市場(chǎng)影響力。

中國國際科技促進(jìn)會(huì)母基金分會(huì)秘書長王爽告訴記者，過去有“招商前置化”“返投前置化”等現(xiàn)象，如果GP需要申請(qǐng)政府引導(dǎo)基金的出資，首先要對(duì)接當(dāng)?shù)氐恼猩滩块T。只有當(dāng)招商部門認(rèn)為機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備項(xiàng)目符合當(dāng)?shù)卣猩桃Y條件，才會(huì)通知引導(dǎo)基金對(duì)擬設(shè)立的基金進(jìn)行立項(xiàng)并推動(dòng)相關(guān)工作。在此背景下，子基金管理機(jī)構(gòu)面臨著較大的招商返投壓力，甚至也有投資機(jī)構(gòu)成立專門做招商的子公司，以服務(wù)于政府投資基金LP的需求。

王爽認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》對(duì)基金注冊(cè)地、返投比例的有關(guān)規(guī)定，將優(yōu)化募資環(huán)境、降低募資難度。

記者也了解到，當(dāng)下政府投資基金行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了“寬返投”的發(fā)展趨勢(shì)，即降低返投比例、采取更加寬泛的返投認(rèn)定口徑。《指導(dǎo)意見》以產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向?yàn)橹鞯哪繕?biāo)指引模式將提高GP的能動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、資本的多贏。 

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