過去10年間，我7次赴美現(xiàn)場參加巴菲特股東大會，希望借助這一全球投資盛會，讓更多投資者關(guān)注并踐行價值投資理念。巴菲特指出，價值投資是取得長期勝利的法寶，不僅適用于美股，也同樣適用于A股和港股市場。過去60年，巴菲特通過價值投資使伯克希爾·哈撒韋公司實現(xiàn)了5.5萬倍的回報，充分體現(xiàn)了復(fù)利的威力。

　　價值投資的核心是“好行業(yè)、好公司、好價格”。然而，好行業(yè)、好公司往往價格較高，通常需等到市場出現(xiàn)大熊市或極度悲觀時，才會出現(xiàn)“好價格”。因此，踐行價值投資需克服人性中的貪婪與恐懼：在市場亢奮、泡沫巨大時敢于減倉甚至空倉；在市場極度悲觀、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被嚴重低估時，敢于逆向布局。

　　巴菲特的價值投資理念源于格雷厄姆，在美國這一成熟市場中長期有效。然而，A股市場仍處于發(fā)展階段，散戶占主導，波動較大。因此，在A股實踐價值投資，必須結(jié)合本土實際，探索“中國特色價值投資”——即在堅持選擇好行業(yè)、好公司的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場波動適度進行倉位管理。

　　過去十幾年，我們通過兩次逃頂、四次抄底，成功把握市場拐點，規(guī)避風險并抓住底部布局機會，較好踐行了“中國特色價值投資”。2014年初，我們提出A股正迎來“十年一遇”的特大牛市；2015年5月21日，在市場泡沫嚴重、投資者加杠桿瘋狂時，我們大幅減倉，規(guī)避了隨后9個月的下跌；2016年初熔斷后，市場跌至2600點，我們由防御轉(zhuǎn)為進攻，大幅提升權(quán)益?zhèn)}位，成功抓住白馬股行情；2018年3月26日，特朗普發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，我們及時減倉避險；當年國慶節(jié)后，我們判斷“七局明朗”，全面加倉，實現(xiàn)底部布局；近兩年市場低迷期間，我們自購5.8億元旗下基金，既提振信心，也彰顯低位布局的決心。

　　判斷市場階段，我們綜合政策走向、估值水平、市場情緒、流動性、外部因素、風險溢價、市場主題、基本面等八大因素，進行大類資產(chǎn)配置。普通投資者也可通過基金發(fā)行情況輔助判斷：新基金發(fā)行失敗、銷售冷清時，往往是市場底部；而爆款基金頻出、一日銷售超百億時，往往是市場頂部。歷史上，2007年6000點、2015年5000點、2021年1月，均曾出現(xiàn)“百億基金一日售罄”的盛況，隨后市場均大幅回調(diào)。

　　芒格曾說：“投資很簡單，就是從絕望者手中買入股票，賣給亢奮者。”這正是“人棄我取，人追我棄”的精髓，也是A股價值投資的重要方法。

　　此外，中國特色價值投資還需密切關(guān)注政策導向。對政策大力支持的行業(yè)應(yīng)重點配置，對政策限制的行業(yè)則應(yīng)規(guī)避，從而把握市場主線，規(guī)避風險。

　　綜上，價值投資在A股依然適用，但必須結(jié)合本土實際，踐行“中國特色價值投資”。當前，A股市場正處于黃金投資期，建議投資者堅守價值投資理念，理性布局優(yōu)質(zhì)股票或基金，抓住這一歷史性機遇。