本報記者冷翠華

　　12月12日，瑞眾人壽保險有限責任公司（以下簡稱“瑞眾人壽”）發布公告稱，該公司委托投資舉牌青島啤酒股份有限公司（以下簡稱“青島啤酒”）H股股票，最新持股比例占青島啤酒H股股本的5%。

　　回顧2025年險資舉牌行為，呈現出舉牌熱情高漲、對同一標的多次舉牌、舉牌對象集中于上市公司H股等特點。業內人士認為，預計2026年這一趨勢仍將延續。從舉牌資產所屬板塊來看，傳統板塊仍具有壓艙石地位，但科技板塊的比重有望增加。

　　超八成舉牌標的為H股

　　根據瑞眾人壽的公告，12月5日，其買入青島啤酒H股20萬股，累計持有青島啤酒H股3276.4萬股，占該上市公司H股股本的5%，從而觸發舉牌。

　　險資舉牌是指保險公司持有或與其關聯方及一致行動人共同持有上市公司5%股權，以及之后每增持達到5%時需依規披露的行為。

　　《證券日報》記者根據公開信息統計，截至發稿，2025年以來險資舉牌共計38次，創2016年以來新高。涉及14家險資機構、27家上市公司。部分險企在首次舉牌上市公司股票后繼續增持，從而觸發對同一標的的多次舉牌。

　　例如，弘康人壽保險股份有限公司今年6月27日首次舉牌鄭州銀行H股，并在此后進行了16次增持，最新持股比例達22.14%，累計觸發4次舉牌。中國平安人壽保險股份有限公司也多次舉牌同一家上市公司股票，年內其對招商銀行H股、郵儲銀行H股、農業銀行H股各舉牌3次，目前，其對招商銀行H股、郵儲銀行H股以及農業銀行H股的最新持股比例分別為18.02%、16.01%以及18.14%。

　　對于險資為何頻繁增持同一標的并多次舉牌且最新持股比例偏高的問題，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對《證券日報》記者表示，當險資持有同一家上市公司股份占比較高時，通?？蓪⑦@筆投資按權益法核算，上市公司的股價波動不再體現在險企的利潤表中，險企按持股比例分享上市公司的凈利潤，直接計入投資損益，從而規避二級市場股價短期波動對險企利潤表的沖擊。

　　對上市公司而言，險資作為長期資本，若成為其戰略股東，有利于提升市場對上市公司的信心。險企派駐董事也有利于平衡公司的治理結構，推動上市公司在分紅等方面形成更符合股東利益的決策。

　　不過，燕梳資管創始人之一魯曉岳對《證券日報》記者表示，多數險資舉牌上市公司主要是為了獲取高股息回報，以應對低利率環境，而非謀求對被投資公司的控制權或重大影響。

　　2025年險資舉牌最突出的特征，是對上市公司H股的青睞。在險資今年的38次舉牌中，有32次的舉牌標的是上市公司H股，占比高達84%。

　　張令佳分析稱，同標的H股與A股相比普遍存在折價，險資作為長期資本、耐心資本，不會追求上市公司股價短期波動來賺錢，而是長期持有賺取股息，因此，“性價比更高”的H股自然成為險資的優選標的。

　　魯曉岳進一步表示，在稅收優惠方面，險資通過港股通持有H股滿12個月，其股息紅利可免征企業所得稅，進一步提升了實際回報。同時，從境外投資及多元化配置的角度考量，港股上市公司是與險資高度契合的境外投資標的，港股與A股市場波動不同步，增配港股上市公司股票有助于分散風險，降低險資整體投資組合的波動。

　　或向成長板塊傾斜

　　2025年險資高漲的舉牌熱情能否在2026年延續？明年舉牌又將呈現哪些新特征？業內人士認為，在整體加倉權益資產的大趨勢下，預計明年險資舉牌次數仍將維持高位，同時，其舉牌結構或將發生緩慢變化，配置資產的天平或向成長板塊傾斜。

　　張令佳表示，舉牌反映的是險資在權益投資領域的規模擴張。從這一趨勢來看，2026年險資舉牌規模預計將持續增長。核心原因在于兩方面：一是當前低利率環境未發生根本性改變，二是監管政策持續引導險資加大權益投資與長期投資力度。

　　同時，從險資舉牌的對象來看，主要涉及銀行、能源、公用事業、物流等板塊的上市公司股票，這些公司大多具有經營穩定、股息率較高的特點，與險資的長期投資屬性和追求穩定的投資回報契合度較高。

　　對此，魯曉岳表示，當前以金融、能源、公用事業為主的傳統板塊占據險資股票投資的七成以上，其高股息和相對穩定的股價，扮演著現金流匹配器、新會計準則下的“利潤穩定錨”等角色。盡管成長性、科技性行業的配置比重遠低于傳統行業，但其戰略地位正受到前所未有的重視。從長期來看，隨著利率環境的變化與新興產業利潤的逐步兌現，險資配置的天平將緩慢向成長端傾斜，但這一過程是漸進式和結構性的，傳統行業的“壓艙石”地位在可預見的未來依然穩固，而科技行業的比重提升，將更多體現在險資對核心龍頭公司的集中持有和長期陪伴。

　　魯曉岳認為，2026年險資舉牌可能更多呈現“結構深化”的趨勢：在延續高股息主線的基礎上，投資范圍與策略將更趨多元化，科技賽道投資也將更趨理性，注重更積極的價值挖掘。

　　在張令佳看來，傳統行業對險資的吸引力在于穩定的現金回報，可通過股息為險企提供投資現金流；科技與成長標的則是險資長期獲取超額收益的重要來源。依托險企投資期限較長的優勢，兩者的優勢均可得到充分發揮。至于兩者的配置比例，需由不同險企根據自身資產狀況、收益目標、現金流需求等因素，在收益性、安全性與流動性之間尋求平衡。