21世經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗股市進(jìn)入調(diào)整期，險(xiǎn)資舉牌速度加快，近日瑞眾人壽發(fā)布公告稱，該公司委托投資舉牌青島啤酒H股股票，最新持股比例占青島啤酒H股股本的5%。隨著瑞眾人壽舉牌成功，今年險(xiǎn)資的舉牌次數(shù)達(dá)到38次，僅次于2015年的62次，為歷史第二高。

　　回顧2025年險(xiǎn)資舉牌行為，呈現(xiàn)出舉牌熱情高漲、對(duì)同一標(biāo)的多次舉牌、舉牌對(duì)象集中于上市公司H股等特點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)2026年這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。從舉牌資產(chǎn)所屬板塊來看，傳統(tǒng)板塊仍具有壓艙石地位，但科技板塊的比重有望增加。

　　險(xiǎn)資再度舉牌

　　根據(jù)瑞眾人壽的公告，12月5日，其買入青島啤酒H股20萬股，累計(jì)持有青島啤酒H股3276.4萬股，占該上市公司H股股本的5%，從而觸發(fā)舉牌。

　　險(xiǎn)資舉牌是指保險(xiǎn)公司持有或與其關(guān)聯(lián)方及一致行動(dòng)人共同持有上市公司5%股權(quán)，以及之后每增持達(dá)到5%時(shí)需依規(guī)披露的行為。

　　距離瑞眾人壽最近的一次舉牌是在11月26日，彼時(shí)泰康人壽發(fā)布關(guān)于舉牌復(fù)宏漢霖H股股票的信息披露公告顯示，其通過受托人泰康資產(chǎn)管理（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰康資產(chǎn)香港”）管理的賬戶在二級(jí)市場(chǎng)買入復(fù)宏漢霖H股股份。2025年11月20日，泰康人壽買入復(fù)宏漢霖H股股票51.85萬股，買入后共持有復(fù)宏漢霖H股833.71萬股，占該上市公司H股股本比例達(dá)5.10%，觸發(fā)舉牌。

　　公開資料顯示，復(fù)宏漢霖成立于2010年2月，是一家國(guó)際化的創(chuàng)新生物制藥公司，致力于為全球患者提供可負(fù)擔(dān)的高品質(zhì)生物藥，產(chǎn)品覆蓋腫瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等領(lǐng)域，已在全球獲批上市10款產(chǎn)品。

　　這已經(jīng)不是泰康人壽第一次下場(chǎng)舉牌， 7月18日，泰康人壽披露舉牌公告稱，公司以基石投資者身份參與峰岹科技H股首次公開發(fā)行，通過受托人泰康資產(chǎn)香港管理的賬戶出資2500萬美元進(jìn)行認(rèn)購，占峰岹科技上市發(fā)行H股總量的8.69%。

　　截至12月15日，2025年以來險(xiǎn)資舉牌共計(jì)38次，創(chuàng)2016年以來新高；涉及14家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)、27家上市公司。部分險(xiǎn)企在首次舉牌上市公司股票后繼續(xù)增持，從而觸發(fā)對(duì)同一標(biāo)的的多次舉牌。

　　例如，弘康人壽今年6月27日首次舉牌鄭州銀行H股，并在此后進(jìn)行了16次增持，最新持股比例達(dá)22.14%，累計(jì)觸發(fā)4次舉牌。平安人壽也多次舉牌同一家上市公司股票，年內(nèi)其對(duì)招商銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股各舉牌3次，目前，其對(duì)招商銀行H股、郵儲(chǔ)銀行H股以及農(nóng)業(yè)銀行H股的最新持股比例分別為18.02%、16.01%以及18.14%，舉牌次數(shù)均達(dá)到3次。

　　華創(chuàng)證券分析師陳海椰表示，近年險(xiǎn)資舉牌熱情持續(xù)升溫，今年舉牌次數(shù)顯著高于往年，僅次于2015年水平（62次），或體現(xiàn)險(xiǎn)資對(duì)優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資價(jià)值的挖掘。從行業(yè)分布來看（以下是不考慮增持情況的統(tǒng)計(jì)），舉牌集中于銀行、公用事業(yè)、環(huán)保、非銀金融，且主要集中于H股，或體現(xiàn)對(duì)紅利資產(chǎn)的青睞與重視。

　　險(xiǎn)資舉牌現(xiàn)象或持續(xù)

　　陳海椰認(rèn)為，結(jié)合被舉牌標(biāo)的整體高ROE、高分紅、高股息等特征，預(yù)計(jì)舉牌目的主要分為兩類：第一類定位為股權(quán)投資，選股主要集中于高ROE資產(chǎn)，以長(zhǎng)股投-權(quán)益法計(jì)入表內(nèi)能夠顯著提升舉牌險(xiǎn)資本身的ROE水平，如東航物流（2024年ROE為16%）、中國(guó)水務(wù)（2024年ROE為12%）；

　　第二類定位為股票投資，選股主要集中于高股息、高分紅資產(chǎn)，以股票-FVOCI計(jì)入表內(nèi)能夠穩(wěn)定貢獻(xiàn)分紅現(xiàn)金流提升投資收益，同時(shí)股價(jià)波動(dòng)不影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)，典型代表如今年平安系舉牌國(guó)有大行。

　　興業(yè)證券研究顯示，2025年三季度保險(xiǎn)資金股票和基金的資產(chǎn)配置比例已升至15.5%，權(quán)益?zhèn)}位提升為舉牌創(chuàng)造空間。

　　險(xiǎn)資舉牌顯著回暖，持續(xù)向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。據(jù)了解，險(xiǎn)資作為資本市場(chǎng)重要的“壓艙石”，其舉牌行為具有風(fēng)向標(biāo)意義。一方面，持續(xù)流入的長(zhǎng)期資金有助于改善A股和港股流動(dòng)性，提振市場(chǎng)信心；另一方面，險(xiǎn)資對(duì)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的青睞，也引導(dǎo)市場(chǎng)估值體系向基本面回歸。

　　2025年險(xiǎn)資高漲的舉牌熱情能否在2026年延續(xù)？明年舉牌又將呈現(xiàn)哪些新特征？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在整體加倉權(quán)益資產(chǎn)的大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)明年險(xiǎn)資舉牌次數(shù)仍將維持高位，同時(shí)，其舉牌結(jié)構(gòu)或?qū)l(fā)生緩慢變化，配置資產(chǎn)的天平或向成長(zhǎng)板塊傾斜。

　　12月5日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，再度下調(diào)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期持有滬深300、紅利低波、科創(chuàng)板等權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子。

　　根據(jù)北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘珳y(cè)算，三季度末，險(xiǎn)資投資股票期末余額為3.62萬億元，假設(shè)其中滬深300、中證紅利低波動(dòng)100成分股和科創(chuàng)板股票投資占比分別為40%和5%，同時(shí)符合本次《通知》要求的加權(quán)平均持倉時(shí)間標(biāo)的為20%。

　　經(jīng)測(cè)算，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對(duì)應(yīng)股市資金為1086億元。 這就為明年險(xiǎn)資舉牌騰出了倉位，明年舉牌趨勢(shì)預(yù)計(jì)將延續(xù)高頻率，但結(jié)構(gòu)上可能呈現(xiàn)深化變化，一些彈性更高的科技股票可能會(huì)進(jìn)入險(xiǎn)資的視野。