本報(bào)記者 馬宇薇

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行，為2026年經(jīng)濟(jì)工作把舵定向。此次會(huì)議釋放了哪些關(guān)鍵信號(hào)？如何理解其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期影響？《證券日?qǐng)?bào)》記者就此專訪了東北證券股份有限公司（簡(jiǎn)稱“東北證券”）上海證券研究咨詢分公司總經(jīng)理李冠英。

李冠英認(rèn)為，本次會(huì)議在復(fù)雜的內(nèi)外部形勢(shì)下，明確傳遞了實(shí)施更加積極有為的宏觀政策的清晰信號(hào)，其核心在于通過增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性，系統(tǒng)性提振企業(yè)、居民和市場(chǎng)多維度信心。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，會(huì)議部署不僅夯實(shí)了“穩(wěn)”的基礎(chǔ)，更在產(chǎn)業(yè)升級(jí)與改革關(guān)鍵處指明了“進(jìn)”的方向，將主導(dǎo)未來的結(jié)構(gòu)性投資主線。

宏觀政策更加積極有為

合力熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

“會(huì)議為宏觀政策制定和市場(chǎng)預(yù)期形成提供了科學(xué)的哲學(xué)方法論，很多人忽視了這一點(diǎn)的重要性。”李冠英表示。

會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多。這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒有改變。要堅(jiān)定信心、用好優(yōu)勢(shì)、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭。

李冠英表示：“這既保持了對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的清醒認(rèn)知，又樹立了對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的堅(jiān)定信心，充分體現(xiàn)了辯證唯物主義和歷史唯物主義的哲學(xué)觀。”

在李冠英看來，會(huì)議對(duì)宏觀政策的表述保持積極，財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)更加積極，貨幣政策定調(diào)適度寬松，并要求加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度。這一組合拳旨在形成合力，有效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾。

“財(cái)政政策將保持必要的支出強(qiáng)度，并優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理，這有助于保障‘兩重’項(xiàng)目等重大工程落地，帶動(dòng)投資止跌回穩(wěn)。”李冠英表示，對(duì)地方財(cái)政困難的關(guān)注和兜牢基層“三保”底線的要求，則有助于緩解市場(chǎng)對(duì)部分區(qū)域財(cái)政壓力的擔(dān)憂。

會(huì)議指出，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。李冠英認(rèn)為，這為2026年貨幣環(huán)境維持適度寬松提供了明確預(yù)期，重點(diǎn)在于暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金精準(zhǔn)流向擴(kuò)內(nèi)需、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域。

貨幣和財(cái)政政策不是孤立的，要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，提高政策的有效性。“一致性意味著各類政策、不同部門的橫向協(xié)調(diào)，意味著從謀劃到執(zhí)行全過程的貫穿，意味著將所有經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)政策納入一致性評(píng)估，減少政策‘合成謬誤’，穩(wěn)定民營(yíng)和外資企業(yè)的長(zhǎng)期預(yù)期，這是改善‘社會(huì)預(yù)期偏弱’現(xiàn)狀的關(guān)鍵制度安排。”李冠英進(jìn)一步表示。

產(chǎn)業(yè)主線雙輪驅(qū)動(dòng)

聚焦科技綠色+反內(nèi)卷

會(huì)議將“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能”置于明年重點(diǎn)任務(wù)的突出位置。對(duì)此，李冠英分析稱，產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑呈現(xiàn)出鮮明的雙輪驅(qū)動(dòng)特征，即前沿突破與筑基賦能并重。

在李冠英看來，一輪驅(qū)動(dòng)，是以“人工智能+”和尖端攻關(guān)為代表的前沿突破。會(huì)議明確“深化拓展‘人工智能+’”，并將其與完善人工智能治理并列，意味著我國(guó)AI技術(shù)從概念、實(shí)體應(yīng)用初步探索逐步進(jìn)入與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合、規(guī)范發(fā)展的新階段。同時(shí)，建設(shè)北京（京津冀）、上海（長(zhǎng)三角）、粵港澳大灣區(qū)國(guó)際科技創(chuàng)新中心，旨在構(gòu)建國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，聚焦關(guān)鍵技術(shù)突破。

科技的底色是綠色。會(huì)議提出堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型。李冠英認(rèn)為，具體來看，底層要加快新型能源體系建設(shè)，中間層要加快碳排放交易市場(chǎng)建設(shè)，頂層則要深入推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)綠色化的金字塔體系。

李冠英進(jìn)一步表示，科技和綠色化無(wú)疑是持續(xù)攻堅(jiān)方向，而在這個(gè)過程中不論新舊動(dòng)能都要優(yōu)化其競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，提升整體效率。會(huì)議提及的深入整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)則是有效的應(yīng)對(duì)舉措，也是另一輪驅(qū)動(dòng)。這條主線下的投資機(jī)會(huì)將不僅限于技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，更會(huì)惠及那些能成功完成轉(zhuǎn)型迭代的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)化解務(wù)實(shí)精準(zhǔn)

著力阻斷負(fù)向循環(huán)

“會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)、地方債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的部署，凸顯了務(wù)實(shí)與精準(zhǔn)的風(fēng)格。”李冠英說道。

會(huì)議提出著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給，鼓勵(lì)收購(gòu)存量商品房重點(diǎn)用于保障性住房等。李冠英表示，這些舉措被視為通過創(chuàng)造新增需求來消化存量、穩(wěn)定市場(chǎng)的務(wù)實(shí)一招。其最終目標(biāo)是與深化住房公積金制度改革等配套措施一起，共同加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

“地方債務(wù)化解重在強(qiáng)調(diào)不得違規(guī)新增隱性債務(wù)紅線的同時(shí)，提出了優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，這為各地有序化債提供了更靈活的政策工具，旨在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)妥排雷與穩(wěn)定增長(zhǎng)的平衡。”李冠英分析稱。

李冠英認(rèn)為，上述部署旨在有效阻斷經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)預(yù)期之間的負(fù)向反饋循環(huán)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇掃清障礙。

資本市場(chǎng)改革深化

夯實(shí)價(jià)值重估基石

會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)時(shí)提出，要持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。在李冠英看來，這并非孤立表述，而是與“強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”等任務(wù)一脈相承。其核心是完善資本市場(chǎng)功能，使其更好地服務(wù)于科技自立自強(qiáng)和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。

“資本市場(chǎng)的健康運(yùn)行離不開經(jīng)濟(jì)基本面的支撐、政策預(yù)期的穩(wěn)定和資產(chǎn)價(jià)值的合理回歸。”李冠英稱，本次會(huì)議內(nèi)容有力強(qiáng)化了這三重確定性。一方面，會(huì)議擘畫的產(chǎn)業(yè)升級(jí)藍(lán)圖，為資本市場(chǎng)提供了清晰的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)賽道；另一方面，防風(fēng)險(xiǎn)、促改革、擴(kuò)內(nèi)需的政策組合，共同營(yíng)造了有利于“預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)”的市場(chǎng)環(huán)境。

李冠英表示：“2026年是‘十五五’開局之年，各項(xiàng)部署將細(xì)化落地。我們的研究也將側(cè)重于跟蹤因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力在區(qū)域和產(chǎn)業(yè)鏈層面的具體落實(shí)，挖掘價(jià)值。中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健向好的基本態(tài)勢(shì)沒有變化，2026年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇依然遠(yuǎn)大于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”