2014年底以來，伴隨著連番降息，銀行存款乃至傳統固定收益類理財產品已難以滿足投資者的理財需求。截至10月19日，無論是SHIBOR，還是5年、10年期國債到期收益率，都比去年同期有所下降，余額寶7日年化收益率也比去年同期回落116個基點，已接近跌破3%的臨界點。同時，股市從2015年上半年的一路拉升到6月底起的急劇下跌、寬幅震蕩，將新興市場高波動的特征展露無遺，市場風險陡增。投資者急需既能最大程度保障本金安全、又能分享市場收益的理財產品。在此背景下，結構性理財產品再度成為市場關注熱點。
攻守兼備——巧用資本杠桿
結構性理財產品是運用金融工程技術，將固定收益資產與金融衍生品(如遠期、期權、期貨、互換等合約)組合在一起而形成的一種特殊金融產品。
如上圖所示，國內常見的結構性產品投資結構是將期初本金的大部分投資在固定收益類資產上(例如零息債券、定期存款、大額存單、政府債券等)，使本金獲得一定保障；小部分資金或固定收益資產投資所產生的利息投資于期權，憑借杠桿效應增加獲利空間。根據兩部分比例的不同和選擇的期權方式不同，可以組合出多種產品形式。例如廣發銀行[微博]發行的掛鉤股票結構性理財產品“廣銀創富”和“歡欣股舞”，一般保證年化最低收益在2%-3%左右，有效控制投資風險，且有機會獲取可能超過10%的最高收益。
相比股票、基金等傳統投資產品而言，結構性理財產品有著不可比擬的投資優勢：可根據客戶風險承受能力分為全部保本型、部分保本型和非保本型產品；可通過標的選擇和結構設計，在牛熊市均有機會獲取收益。例如廣發銀行在2015年上半年到期的股票掛鉤結構性理財產品中，有24期在保本以及保證最低收益3%的基礎上，實現了6%以上的收益，其中“歡欣股舞2015年第14期(看漲香草期權)”實際收益高達13.47%，另有2期“廣銀創富”和“歡欣股舞”雙向偏看漲鯊魚鰭產品到期收益率超過8%。
最適搭配——巧選標的和結構
由于結構性產品的最終收益率取決于期權掛鉤標的在產品運作期間的表現，因此掛鉤標的、收益結構和進入時點的選擇至關重要，依賴于對標的市場特性的把握及走勢的判斷。
如何選擇掛鉤標的
掛鉤標的是指結構性產品內嵌期權掛鉤的標的資產，常見有股票、商品、匯率、利率等，投資者應盡量選擇自己熟悉的標的市場掛鉤的產品。
如何選擇收益結構
結構性產品的收益結構由其內嵌期權的結構決定，主要體現在產品最終收益率如何與掛鉤標的表現相聯系。常見的產品結構有三類：
1、單向看漲看跌型，即產品的最終收益與標的的表現正向(或負向)相關。若產品到期時標的的表現高于(或低于)預設的目標價格，則投資者可獲得較高的年化收益率，否則可能僅獲得較低收益。這類結構適合標的上漲或下跌趨勢明顯時選擇。常見的有牛市跨價期權、看漲二元期權等。例如2015年上半年到期的“廣銀創富A款”大于6%的到期收益產品中，超過一半為牛市跨價期權結構。
2、雙向波動型，即產品的最終收益與掛鉤標的資產漲(跌)幅的絕對值相關，不論標的資產是上漲還是下跌，投資者都有可能獲得較高的收益。如果標的趨勢不明顯，或者進入震蕩行情，但波幅有限則適合選擇此結構。常見的有雙向鯊魚鰭期權等。例如2014年結構性產品到期收益排行榜“狀元”——廣發銀行“歡欣股舞人民幣(6.3552,0.0000,0.00%)理財計劃(2014年第10期)，就是一個雙向偏看漲鯊魚鰭期權(年化到期收益率15.06%)。
3、設定區間型，即對標的資產的價格表現設置區間。此類收益設計一般有兩種：一種是若在觀察期內，標的資產價格均落入此區間，則投資者獲得高收益，否則僅獲得較低收益，反之亦然(適合標的波幅較小或極大時選擇，常見的有區間觸碰期權等)；另一種是由標的資產在投資期內的區間累計決定。這類結構適合在標的趨勢不明顯的波動行情時選擇，常見的有逐日累計期權等。
穩中求進——合理配置結構性產品
隨著國內資本市場回暖，美國經濟溫和復蘇，全球經濟一體化進程深化，股票類(A股、港股)、貴金屬類(黃金)及匯率類(美元、澳元、歐元)等領域均具有投資機會。但同時提醒投資者，無論在何種投資周期，無論是牛市還是熊市，都應該堅持投資組合的多元化，做好資產配置策略，構建適合自己的投資產品組合。
結構性理財產品作為資產配置的重要投資標的之一，建議客戶在選擇時應根據自身的流動性需求，做好期限的搭配和品種的選擇，以實現流動性和收益性的最大化。譬如，直接進行股票買賣的風險相對較高，對于既希望分享股市上漲紅利又厭惡股票市場風險的投資者，可以考慮通過掛鉤股指的保本型結構性理財產品間接參與到股票市場中，根據自己對股市趨勢的判斷，選擇雙向或單向的結構；對于外匯市場有一定了解的投資者，如果希望在有限風險的前提下在匯率波動中尋求機會，或者與直接持有的外匯相關投資產品進行對沖，可以考慮選擇掛鉤匯率標的的保本或部分保本型結構性理財產品，并根據不同匯率的波動特點、對其趨勢的判斷或者對沖的需要，可以選擇區間型、雙向型或與持有外匯產品反向的單向型結構。
(第一財經日報)