核心閱讀
近日，全球最大的大宗商品交易商之一英國巴克萊銀行宣布將退出大部分金屬、農產品和能源業務，并計劃將其貴金屬部門并入外匯交易部。此前，摩根士丹利、德意志銀行、瑞銀集團以及蘇格蘭皇家銀行均已縮減或結束了大宗商品業務。上述5家交易商曾控制全球大約70%的大宗商品交易量。
與此同時，一些新興市場國家的金融機構和企業則借機收購歐美銀行的大宗商品交易部門。新興市場國家的金融機構和企業及時補位，有助于在大宗商品交易領域參與規則制定并獲得更多話語權，但由于其具有國際化運營經驗不足等問題，或將面臨較高的市場風險。
交易利潤下滑，“沃爾克規則”加速歐美銀行剝離大宗商品業務
全球大宗商品交易利潤下滑，是近年來多家歐美銀行退出大宗商品交易領域的直接原因。數據顯示，大宗商品領域的前十大交易商的盈利已經從2008年的141億美元下降到2013年的45億美元。今年以來，大宗商品價格持續下跌，其中，谷物和貴金屬跌幅最大。
分析認為，大宗商品價格下跌的原因主要有3個：一是全球經濟增長動力不足，新興市場國家經濟增速放緩，對大宗商品的需求有限；二是大宗商品供應充足，最大的能源需求國美國大力開發頁巖氣，改變了世界能源供求格局；三是發展低能耗、低排放的工業成為世界潮流，這在一定程度上抑制了對大宗商品的需求。新加坡大華銀行經濟分析師全德健接受本報記者采訪時表示，由于美國逐漸退出量化寬松， 收緊流動性，美元進入了升值周期，由于全球主要大宗商品幾乎都以美元計價，美元升值，大宗商品價格會相應下跌。
新加坡國立大學李光耀公共政策學院副教授顧清揚告訴本報記者，歐美銀行相繼退出大宗商品交易還受到兩大因素影響。一是大宗商品交易是這些銀行的主要利潤來源之一，在帶來豐厚利潤的同時，也涉及操縱價格等一些不光彩的勾當。國際金融危機以來，歐美監管機構加強了監管，使這類操控行為面臨更大的制裁風險。二是大宗商品交易的暴利時代已經過去，歐美銀行不想冒過高的監管和信譽風險繼續進行大宗商品交易。
去年年底，美國金融監管機構批準了“沃爾克規則”，禁止商業銀行從事高風險的自營交易，將商業銀行業務和其他業務分隔開。這一規則對銀行是個沉重打擊，一些大型銀行由此加速剝離大宗商品業務。2013年8月，美國國會開始對高盛、摩根大通和摩根士丹利等國際投行的大宗商品業務展開調查，以掌握這些投行參與大宗商品市場交易的情況。高盛和倫敦金屬交易所還被起訴操控鋁價，高盛隨即關閉了其有色金屬交易業務。2014年1月，美銀美林關閉了歐洲電力與天然氣銷售交易部，并縮小了碳交易團隊。2014年3月下旬，摩根大通與瑞士能源貿易商摩科瑞能源集團達成協議，向摩科瑞出售其大宗商品的實體資產和交易業務。
新興市場國家借機上位，大宗商品交易市場將更加規范有序
“沃爾克規則”生效前，一些歐美銀行既當裁判員又當運動員，它們不僅進行大宗商品交易，還直接控制實體產業的生產和運輸，擁有大量實際的倉庫和供應鏈。金融機構控制實體產業的模式曾為歐美銀行帶來了巨額利潤。現在，歐美銀行全面退出大宗商品交易已成定局，新興市場國家已經開始填補它們留下的市場空白。
眼下，中國、俄羅斯等新興市場國家的金融機構和企業正及時補位，力爭在大宗商品交易領域獲得更多話語權。例如，2012年4月，中國銀行旗下中銀國際獲得倫敦金屬交易所清算會員資格，成為第一家可以在該交易所直接提供交易及清算服務的中資機構；2013年7月，廣發證券以3610萬美元收購了法國外貿銀行的大宗商品部。去年年底，俄羅斯石油公司收購了摩根士丹利旗下的全球石油交易業務部門，沙特阿拉伯國家石油公司也開始拓展石油交易業務。
顧清揚表示，歐美銀行退出大宗商品交易業務給新興市場國家帶來了機遇。一方面，新興市場國家的參與有利于大宗商品價格重回由供需決定的、更加合理的價格，大宗商品交易市場將更加規范和有序。另一方面，中國等新興市場國家可以參與大宗商品交易規則的制定，在大宗商品交易領域獲得更多話語權，滿足本國在發展過程中對大宗商品的需求。全德健也認為，中俄等新興市場國家可以利用歐美國家讓出的空間大展拳腳。如果人民幣能參與大宗商品定價，對人民幣國際化也有好處。
分析人士認為，新興市場國家很快將成為大宗商品交易領域的主要玩家。隨著全球經濟復蘇，大宗商品市場會重新步入活躍的交易時期。不過，有分析指出，歐美銀行紛紛退出大宗商品交易是基于盈利前景做出的一種策略調整，監管的日益嚴格迫使它們必須在核心借貸業務和非核心業務之間作出選擇。澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛提醒說，大宗商品價格波動很大，這不只是需求造成的，投機炒作也是重要因素。新興市場國家的金融機構參與大宗商品交易時一定要注意控制風險，特別是不能把本應作為對沖風險之用的金融衍生品當成賺錢工具。
（本報曼谷4月24日電）
>> 點 評 <<
趙玉敏（商務部研究院研究員）：國際金融危機前，世界經濟經歷了一個空前的繁榮時期，這種繁榮的最大驅動力可以說就是金融自由化。金融自由化的一個重要內容就是允許政府監管的大型銀行進入商品現貨及其衍生品市場。由于這些銀行兼具提供實物商品和金融衍生品的能力，這使它們能同時利用兩個市場更加便利地牟取暴利。過度的金融自由化不僅危害實體經濟，最終也把包括金融部門在內的整個經濟系統搞垮。歐美大銀行退出大宗商品部門是全球經濟再平衡必不可少的一個環節。
目前，新興國家的金融機構正在積極填補大宗商品領域的空缺。這是世界經濟調整的一個積極變化，說明新興市場國家的金融業開放正在積極向前推進，金融機構正在迅速成長，迫切需要掌握更多世界經濟的核心資源，以便更好地利用國際國內兩個市場、兩種資源，并通過這種舉動在世界經濟中發揮更大影響力。
必須看到，新興市場國家金融機構的國際化運營存在規則不熟、人才缺乏等問題，面臨著較高的市場風險。鑒于全球經濟處于艱難的復蘇進程中，去杠桿化、去庫存、去產能一直是經濟調整的重要課題。在這種情況下，全球大宗商品市場失去了昔日的繁華，歐美大銀行選擇此時離開，留下的到底是陷阱還是盛宴，尚不得而知。